券商板块股价整体上行, 估值逐渐修复 西部证券拟斥资38.25亿元控股国融证券

本报记者周尚伃

见习记者于宏

2024年以来，证券业并购重组事项持续升温，新案例不断涌现，对券商板块股价上行和估值修复起到一定的推动作用，行业并购重组投资主线备受市场关注。当前，券商板块年内涨幅已超35%，其中多只具备并购重组预期的个股更是表现抢眼。

11月7日晚间，西部证券收购国融证券控股权事项迎来新进展，西部证券拟支付38.25亿元现金从8家公司手中收购国融证券合计64.5961%股份。得益于该消息提振，11月8日，西部证券股票强势涨停，领涨A股券商板块。

拟通过现金方式收购

自宣布收购计划以来，经过4个多月的筹备，11月7日晚间，西部证券发布公告称，拟通过协议转让方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高分别持有的国融证券42.0747%、14.0252%、1.683%、2.2578%、1.9747%、1.122%、1.122%、0.3366%股份，合计64.5961%股份。参考国融证券截至2023年12月31日的评估值，经相关方协商一致，本次股份转让的价格为3.3217元/股，西部证券拟通过现金方式合计向上述8家公司支付38.25亿元。

西部证券表示，本次交易后，公司的资产规模、归母净利润将有一定幅度的增加，有利于增强公司抗风险能力和持续经营能力。本次交易符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。

若西部证券成功收购上述8家公司持有的国融证券股权，国融证券的股东数量将调整为5家，而西部证券将成为其第一大股东，持股64.5961%；长安投资持股28.53%，其余三家股东持股比例均低于5%。

从资产体量来看，截至今年三季度末，西部证券总资产为964.69亿元，净资产为282.62亿元；国融证券总资产为173.99亿元，净资产为42.63亿元。在业绩表现方面，西部证券前三季度营业收入为44.31亿元，归母净利润为7.29亿元；国融证券营业收入为7.04亿元，实现净利润0.47亿元。

方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊表示：“本次收购有助于西部证券提升资本实力，完善区域布局。以2023年末数据计算，西部证券与国融证券完成合并后，净资产将超300亿元，排名静态提升至行业第23名。同时，有助于二者实现区域互补，西部证券主要深耕陕西地区，国融证券布局以内蒙古、北京、上海等地为主。”

券业并购重组持续火热

在监管部门明确提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力的背景下，今年以来，证券行业并购重组持续火热推进，“国泰君安+海通证券”“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”“国信证券+万和证券”等并购重组项目均取得新进展。

11月5日，上海市人民政府官网显示，国泰君安与海通证券合并重组的事项获得市政府批复同意。

9月27日晚间，国联证券披露，收到上交所出具的《关于受理国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》。

9月6日，国都证券变更主要股东的申请获得证监会反馈意见，随后，浙商证券、国都证券股权转让方已按要求向证监会正式提交回复。9月4日晚，国信证券发布《国信证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》。

对此，中航证券非银金融行业分析师薄晓旭表示：“并购重组是券商做优做强、力争打造一流投资银行的重要方式，在内生驱动和政策导向双重作用下，券商并购整合或将提速。预计头部券商和具备资本实力的区域券商将持续通过外延并购实现扩张，从而带来投资机会的升温。随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之提升，头、尾部券商分化将加剧，‘头部券商+中小特色券商’的行业格局将逐渐明朗。”

在行业并购重组态势的催化下，券商板块股价整体上行、估值逐渐修复。今年以来截至11月8日，券商板块涨幅为35.81%，9月24日以来的涨幅为50.01%。个股方面，43家上市券商中，有42只个股年内股价都实现上涨。其中，34只个股涨幅超20%，8只个股涨幅超50%，涨幅最高的个股为天风证券，年内涨幅为88.67%。11月8日当日，券商板块内有4只个股实现上涨，西部证券涨停。

值得注意的是，虽然合并重组事项往往会为市场带来诸多想象空间，但上述两家机构后续能否真正实现深度融合，才是决定这场并购能否达到“双赢乃至多赢”效果的核心所在。

黑崎资本首席投资执行官陈兴文在接受《证券日报》记者采访时表示：“在股份收购完成后，两家公司进入实质性整合阶段，应注意在组织架构、分支机构布局、人员队伍、企业文化、业务整合等方面进行有效的协调配合，避免人才流失、资源浪费等问题，确保平稳过渡，依托业务协同效应促进资源整合和运营效率的提高。”

申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉表示：“券商板块的并购重组投资思路主要包括五大方向，包括解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同一国资实控人旗下券商整合、券商估值修复后为扩展业务版图进行产业链纵向并购等。”

记者最新获悉，国联证券与民生证券的整合已进入实质性阶段，在国联集团的整体统筹规划下，国联集团旗下投资、投行、投研等各业务条线已形成合力，特别是国联证券和民生证券已经有效联动，在资源整合和业务协同方面初显成效。