太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对开立医疗进行研究并发布了研究报告《开立医疗点评报告：行业招标数据改善，看好设备更新落地助力公司业绩增长》，本报告对开立医疗给出买入评级，当前股价为35.81元。
开立医疗(300633)
事件：10月26日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入13.98亿元，同比下降4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下降66.01%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降73.21%，我们预计主要系国内收入减少，以及研发、销售投入增加所致。
其中，2024年第三季度营业收入3.86亿元，同比下降9.18%；归母净利润-0.62亿元，同比下降229.50%；扣非归母净利润-0.69亿元，同比下降242.34%。
行业招标低谷已过，随设备更新落地公司业绩有望修复
2024年前三季度，受反腐压制及延迟招标等因素影响，终端医院采购减少，超声、内镜产品的招标量明显下滑，对公司的业绩带来负面影响。进入第三季度后，以旧换新政策在国内各地已开始陆续落地实施。我们认为，医院端积压的采购需求有望逐渐释放，推动行业生态恢复。据医械云数据分析，2024年9月全国超声、内镜采购金额规模较3月分别提升111.68%及115.05%。随着超声、内镜两大业务板块市场的回暖，公司业绩有望迎来修复，看好公司后续的业绩释放。
公司持续加大战略投入，积极推动各产品线新品迭代
2024年前三季度，在行业的低谷期，公司仍坚持加大战略投入，引进各类研发、销售人才，为公司未来发展进行人才储备，继续保持对微创外科、心血管介入等新产品线的投入，保证公司中长期的竞争力。2024上半年，公司新增员工超过300人，员工总数突破3,000人，公司的人才实力进一步增强。
同时，公司推动内镜及微创外科等产品线新品迭代。公司在2024年正式上市550的升级款HD-580，在图像的清晰度、分辨率方面有较大提升，进一步提升了公司软镜的性能，公司软镜产品的“镜体操控+图像质量”均达到国产领先水平。微创外科领域，公司推出超腹联合、双镜联合等独特解决方案，部分已推出，部分将在未来一两年快速推出，此外即将推出的还包括新一代4K腔镜平台、数字化手术室、周边设备（气腹机、膨宫泵）、能量设备（超声切割止血设备）、手术器械等，致力于打造外科手术室的整体解决方案。
费率受研发、管理投入增加影响，毛利率承压
2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低2.13pct至66.59%，我们预计主要系国内收入占比下降导致。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.81%、7.22%、24.20%、-1.96%，同比变动幅度分别为+8.78pct、+1.44pct、+6.24pct、+0.28pct。其中，销售费用率及研发费用率涨幅较大，主要系公司保持战略投入，引进各类销售、研发人才，从而销售及研发投入增加所致。综合影响下，公司整体净利率同比降低14.05pct至7.79%。
守正出奇宁静致远
其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.37%、44.49%、9.89%、32.72%、0.43%、-15.98%，分别变动-3.72pct、+15.93pct、+2.93pct、+10.62pct、+0.64pct、-27.18pct。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.30亿/26.04亿/31.25亿元，同比增速分别为0.5%/22%/20%；归母净利润分别为2.46亿/4.90亿/6.66亿元；分别增长-46%/99%/36%；EPS分别为0.57/1.13/1.54，按照2024年10月30日收盘价对应2024年63倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：创新技术与产品的研发风险，核心技术人才流失风险，经营渠道管理风险，产品质量及潜在责任风险，市场竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为58.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.81。
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