中邮证券有限责任公司王琦近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《业绩大增，高分红回报股东》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为43.64元。
牧原股份(002714)
事件：
1）公司发布2024年三季报，前三季度营收为967.75亿元，同比增16.64%；归母净利为104.81亿元，同比扭亏为盈。其中三季度单季营收为399.09亿元，同比增28.33%；归母净利为96.52亿元，同比增930.2%。猪价走高，公司养殖成本下降，养猪业务大幅盈利。2）高分红回报股东。向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），分红总额超45亿，占公司前三季度净利润的40.06%。
点评：成本保持明显优势，财务改善
行业周期改善，成本优势持续领先，盈利能力突出。1）量：出栏稳增长，产能稳定。前三季度公司出栏生猪5014.4万头，同比增长6.7%。截至9月末，公司生猪养殖产能为8086万头/年，能繁母猪存栏为331.6万头，与二季度末基本保持稳定。预计能够完成全年出栏生猪6600-7200万头的目标。2）价：三季度生猪价格上行明显，公司商品猪销售均价达18.89元/公斤，同比涨23.23%，环比二季度涨17.92%。3）成本优势依然明显，稳居行业一梯队。9月公司生猪养殖完全成本已略低于13.7元/KG，较年初下降了2.1元/KG，其中饲料价格下降贡献50%左右，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50%左右。我们测算，三季度单季公司商品猪头均盈利为225元左。
提升资产质量，稳健增长为导向。公司前三季度经营活动产生的净现金为291.78亿元，同比增336.27%。截至三季度末，公司资产负债率较二季度末降3.43%至58.38%。盈利改善下，公司财务状况好转但新增产能建设放缓，公司经营策略已转为稳健增长。前三季度公司资本开支101.65亿元，预计全年在120亿元左右，保持较低水平。
持续看好公司，维持“买入”评级
公司盈利能力优于行业平均，出栏量平稳增长。我们预计公司24-26年的EPS别为3.04元/2.87元/2.63元。生猪养殖龙头，当前估值调整充分，维持“买入”评级。
风险提示：发生疫情风险，需求不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券彭家乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利211.28亿，根据现价换算的预测PE为11.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为56.03。
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