周期反转信号已现, 解码通威股份的“功守道”

10月30日晚间，通威股份（600438.SH）披露了2024年三季度报告。公告显示，通威股份2024年前三季度实现营业收入682.72亿元，其中，2024年第三季度实现营业收入244.75亿元，归属于上市公司股东净利润-8.44亿元，亏损程度环比显著收窄。今年前三季度，光伏行业因供需格局的调整而面临较大的压力，近期在一系列财政政策、引导举措等因素的共同作用下，行业有望回暖向好。

硅料成本优势稳固竞争地位 组件海外业务进展顺利

三季度以来，西南丰水期的来临降低了多晶硅的生产成本。通威股份乐山基地、保山基地电价在6-10月处于全年电价最优的丰水期电价时段，继续巩固了公司在成本控制方面的强大竞争优势，公司结合市场行情、成本和库存等多方面的综合考量下在三季度保持了高负荷满产运行。

目前多晶硅价格在连续企稳多周后迎来小幅反弹，已侧面印证产业链上下游对价格底部达成的基本共识。随着四季度枯水期来临，电力成本增加，工业硅和多晶硅生产成本抬升和供需格局得到改善，价格有望继续小幅上涨。

久久为功，驰而不息。虽然前三季度行业不断洗牌磨底，但通威股份在成本把控、积极出海等方面做出的努力仍不容忽视。

在拓展海外市场的战局中，通威股份早已先发制人。公司在巩固已有的市场基础上，在海外新增开发了南非、中东等重要市场，并相继获得南非AMEA Power、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENI SOLAR等海外知名客户组件订单，实现“多点开花”。公司凭借优质的产品和服务，赢得了国内外客户的广泛认可和信赖。近期，公司还斩获了ACWA Power的GW级订单，预计未来几年公司海外组件业务还将持续蓬勃发展，在海外份额稳步提升的预期下，实现产业上下游的良好协同。

光伏周期底部信号确认 把握政策与产业共振机遇

业内人士认为，当前光伏行业处于景气周期第三阶段，即行业供给曲线开始左移，产能进入出清阶段，底部特征已经较为明显。

组件方面，进入第三季度光伏项目招投标低价频出，为使光伏市场脱离无序竞争、引导行业的健康化发展，近日中国光伏协会CPIA测算当前组件最低现金成本0.68元/W（含税），低于成本投标中标涉嫌违法。随后中节能2.5GW开标，组件最低价、均价均呈现上涨且高于协会指引最低价。同时，10月24日经销市场天合组件报价亦出现上涨，价格底部信号明确，业内或逐步酝酿涨价。

据浙商证券研报显示，供给端的硅料在光伏四大环节中产能弹性最弱，如未来行业供给侧改革加速落地，有望加速产能出清、行业周期拐点向上；而需求端的行业低价竞争的恶性负反馈有望结束，催生行业盈利周期有望向好。

通威股份亦坚定看好行业长期发展，认为随着行业供应端产能出清加速进行，全球能源转型加速推动光伏装机需求持续增长，光伏上下游供需关系重新平衡后，各环节价格有望逐步回升。

作为产业链头部企业，通威股份及控股股东积极以回购和增持来传达对未来发展前景的信心和提升公司长期投资价值，切实维护中小投资者利益。今年内公司已完成回购20亿元，通威集团累计增持公司4792.44万股，占公司总股本的1.06%，累计增持金额约10亿元。另一方面，在政策支持下，首批贷款回购增持案例在A股市场正式落地，阳光电源已率先加入队列，获得4.2亿元回购专项贷款。其他光伏企业是否紧随其后，市场或对此报以积极预期。

从二级市场近期表现来看，光伏概念股已开启了第二轮反攻。消息面上，外围贸易壁垒的松动，叠加光伏协会连续出手维护行业生态与公平竞争秩序，以及光伏装机继续保持增长状态，多重利好助力行业景气筑底反转。

机构指出，进入四季度后通常会迎来光伏装机旺季，下游组件需求回升叠加部分厂家减产意愿，各环节价格有望企稳，CPIA发布“参考价”后，光伏的价格战将进入尾声；其最低价限制可避免恶性竞争，目前业内龙头与二线成本差距依然明显，订单将进一步向龙头企业集中。且供给结构性侧优化将有望得到推进，如进行外部控产加速行业底部出清速度，具备先进产能且成本控制较好的优质企业有望率先走出周期。

诚然，行业利好政策逐步与产业发展形成共振，“长线资金”和“耐心资本”回归后的在价值投资选择方面，或将继续关注如通威股份这类产业逻辑明确、基本面稳定和成长性较为持续的头部企业。