瑞银: 黄金价格年底有望突破2800美元/盎司 明年或触及3000美元大关

上证报中国证券网讯（记者汪友若）黄金价格近日再一次迎来历史新高。国际金价方面，当地时间10月30日，COMEX黄金期货价格盘中最高一度达2801.7美元/盎司；国内金价方面，截至北京时间10月31日收盘，沪金主力合约盘报635.66元/克。据世界黄金协会统计，2024年以来，金价已30多次创下新高。

在10月31日的电话会上，瑞银中国基础材料行业研究主管丁月丽表示，持续看好黄金价格，预计黄金价格于今年年底或将达到2800美元/盎司，明年年底有机会触及3000美元/盎司。

她表示，美联储开启降息周期和实际利率的下行一定是金价的主要驱动因素。根据瑞银统计，历史上所有降息周期中，金价都处于稳步上升的状态。在经济衰退较严重的情况下，黄金价格的上涨势头会更强；在经济温和衰退或软着陆的情况下，金价通常呈现稳步上升的态势。

此外，伴随着美国大选临近，美国财政赤字或进一步扩大、美债规模持续攀升，以及今年以来持续发酵的地缘政治风险，都是推动金价的向上动力。

丁月丽还提及当前市场对黄金的整体持仓并不高：例如全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDRGoldTrust黄金持仓整体还属于中性偏低，未来有较大的增持空间；而且各国央行黄金购买的态势仍在延续。不过她也提示，美国经济韧性超预期以及高位金价抑制实物需求等是未来金价上行过程中可能存在的风险因素。

除黄金外，今年以来市场关注度较高的另一大宗商品为铜。丁月丽对明后年的铜价判断同样较乐观，预计铜平均价格在明年达到4.75美元/镑，2026年达到5美元/镑；折合每一吨的价格，明年大概为10500美元，后年大概为11000美元。

丁月丽表示，铜价的上涨受益于供需两端的共同推动。从需求端来看，包括新能源车、光伏风电等在内的中国新能源转型需求仍然稳定，AI数据中心等新兴产业的高速增长，家电、汽车“以旧焕新”等政策推动设备更新，这些因素都有助于改善铜需求。欧洲市场方面，由于主要经济体都进入降息周期，传统行业融资成本下降，建筑、制造业、耐用消费品等领域都有望看到需求的回暖。

从供给端来看，当前铜冶炼费用处于历史低位，意味着冶炼的产能和产量将在今年末明年初减少，现货市场或更加紧张，从而推动铜价上涨。不过丁月丽提示，由于多头投资仓位较高，较短时期内的铜价可能有承压风险，但这不影响年度级别的上升趋势。

铝在有色金属品种中的地位仅次于铜，日前氧化铝价格创近十年新高，对产业链造成了显著冲击。对此，丁月丽表示：“氧化铝价格达到5000元/吨是产业中难得遇见的高价位，而国内氧化铝产能利用率已经达到天花板，要解决当下的供不应求，最需要关注的是新增的氧化铝。”

她判断，明年2月份中国氧化铝市场会进入过剩阶段，价格随之下跌。随着更大量的投产，氧化铝在明年下半年有机会触及成本线。目前氧化铝边际生产商的成本在3300元/吨，预计明年氧化铝的平均价格约为3600元/吨，整体走势前高后低。而电解铝市场则供给相对平衡，预计2025年电解铝价格预期为人民币1.9万元/吨。