国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《高效生产管控成本，明年有望高增量》，本报告对亚钾国际给出买入评级，当前股价为19.2元。
亚钾国际(000893)
业绩简评
2024年10月30日公司披露三季报，前三季度实现营收24.83亿元，同比下降14.13%；实现归母净利润5.18亿元，同比下降47.89%，单三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比下降9.71%，归母净利润2.48亿元，同比下降10.71%
经营分析
现有产线保持高负荷生产，生产效率获得进一步提升。公司三季度实现钾肥生产约47.86万吨，公司在仅有一条百万吨产能运行情况下，实现了高效率生产，环比增长了6.3万吨，生产效率获得进一步提升。三季度公司实现销售38.04万吨，环比下降18万吨，销量跟随销售策略及发货时间有一定调整，部分产品作为库存暂未计入三季度。三季度国内钾肥价格有一定程度的提升，海外价格略有波动，整体带动公司三季度钾肥的销售均价获得了明显提升。
三季度公司处于高负荷稳定生产状态，效率的提升带动了部分摊销费用的下行，钾肥的成本环比有一定程度的改善，叠加产品销售均价的提升，带动的单吨钾肥盈利的提升，三季度公司产品销售毛利率为49.26%，环比二季度提升了近3个点，在销量下行的情况下，实现了单季度利润的整体回暖。
钾肥价格区间运行，新产线的投产有望带动公司获得进一步的成行。
第二个100万吨产能进一步推进，第三个100万吨有望明年上半年投产，带动明年产量实现大幅提升。公司目前第二个100万吨的2#和3#斜井正在积极进行贯通工作，预计年底有望实现贯通，而第三个100万吨产能有望在明年上半年投产，三条产线的同时运行叠加后期产能的产能富裕，有望带动公司整体产量实现大幅提升，同时规模化生产也有望进一步带动成本优化，从而实现业绩大幅提升。
盈利预测、估值与评级
由于公司第二个100万吨尚未放量，下调公司2024年的盈利预测66%，预测公司2024-2026年营业收入分别为37.62、62.52、79.22亿元，归母净利润分别为7.80、11.75、14.61亿元，EPS分别为0.84、1.27、1.57元/股，公司股票现价对应PE估值为21、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河孙思源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为20.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.45。
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