三季报宣告亏损，红相股份（300427.SZ）股价应声下跌。
10月28日晚，红相股份发布三季报，前三季度的归母净利润亏损5210.18万元，其中第三季度亏损6081.86万元。截至三季度末，红相股份的未分配利润亏损4.26亿元，为上市以来最高亏损规模。
同日，红相股份公告称，红相转债（123044.SZ）已经触发提前赎回，将于11月28日停止交易。伴随近期红相股份的股价与转债价格大幅上涨后，债券持有人不断地债转股，截至10月29日，红相转债的未转股余额为8587.83万元，本月以来下降了近3亿元，等于上市公司变相"化债"3亿。
不过，由于红相股份存在"欺诈发行"、"财务造假"遗留问题，业内关注其是否将借此逃脱责任，躲避赔偿。
"摘牌是一回事，赔偿又是另一回事，两件事独立不冲突。但迟迟没落地的赔偿对上市公司没有形成实质性惩罚，而大量投资者选择转股后，上市公司又进行提前赎回，红相转债完成了变相化债。"一位持有小额红相转债的资深债券投资人士对第一财经记者说，由于这笔钱可能是公司"欺诈发行"所得，如今赔偿又尚无进展，"化债"后公司还不需要支付债券持有人的利息，公司"全身而退"了，但投资者利益谁来保障？
第三季度业绩亏损加剧
红相股份主要从事电力检测及电力设备、铁路与轨道交通牵引供电装备、军工电子等产品的研发、生产、销售以及相关技术服务。自2023年三季度，红相股份的经营业绩陷入亏损，至今未能扭转颓势。
根据三季报，前三季度红相股份实现营业收入4.45亿元，同比下滑46.18%，归母净利润亏损5210.18万元，亏损同比扩大。亏损主要发生在第一和第三季度，一季度红相股份亏损3278.81万元，二季度盈利4150.49万元，但没能持续，第三季度亏损6081.86万元。
红相股份表示，营业收入下降主要是公司在2023年12月出售子公司卧龙电气银川变压器有限公司（下称"银川卧龙"），其收入不再纳入合并报表；公司没有提及单季度净利润亏损的原因。
第一财经记者注意到，今年以来红相股份一直在偿还借款，以降低负债水平。截至三季度末，红相股份的总资产为22.03亿元，比2023年末下降20.25%。其中，货币资金年初减少2.11亿元，至3.73亿元，下降36.16%，系公司根据资金情况偿还了部分贷款所致。
截至三季度末，红相股份的短期借款较年初下降2.87亿元，下降81.52%；一年内到期的非流动负债：一年内到期的非流动负债较年初减少1.06亿元，下降71.93%；长期借款较年初减少3954万元，下降45.91%。
此外，通常来说，企业应收账款的金额变化与营业收入变化方向挂钩，但前三季度，红相股份在营业收入同比下滑四成的情况下，应收账款比2023年末增长15.19%，达5.37亿元。
可转债提前赎回，投资者赔偿尚无进展
红相股份10月28日还公告称，红相转债将提前赎回。
9月30日以来，红相转债价格一路飙升，从约125元上涨至最高的288.72元。10月29日，红相转债大跌11.62%，价格报219.18元。
自2024年9月30日至今年10月28日，红相股份的正股价格已有15个交易日的收盘价格不低于"红相转债"当期转股价格（3.70元/股）的130%（即4.81元/股），触发提前赎回。
可转债赎回条款是指发行人在特定条件下，按照约定将投资者持有的未转股的债券赎回的条款。
一般有两种情况会出现提前赎回，一是可转债正股价格在一定时间区间内高于转股价格的一定比例；二是可转债未转股余额已不足一定金额（不同案例各不相同）。
红相转债触发提前赎回属于第一种情况。9月底以来，公司正股与转债价格同时飙涨。9月30日以来，红相股份正股累计上涨78.2%，区间最大涨幅146.44%，其中短短七个交易日的涨幅高达120.3%。
前述可转债投资人士对第一财经分析称，多重因素刺激红相股份正股与转债大涨。一是当时大盘行情火热，二是红相股份正股完成"摘帽"，退市风险暂时解除。
"第三点是建立在第二点上的，即公司‘摘帽’被套利者理解为公司不会因前期可转债赔付事项被进一步处罚，多重因素点燃了游资等投资者的炒作情绪。"该人士称。
当红相股份的正股价大幅上涨并远超转股价时，?可转债的转股价值也随之提升，?对于转债持有人来说转股变得有利可图。?此时，?红相股份选择强赎可转债，?推动投资者转股，?从而减轻债务负担。
实际上本轮红相股份与可转债的上涨中，转债持有人已在不断债转股。Wind数据显示，截至10月29日，红相转债的未转股余额为8587.83万元，未转股比例为14.68%，9月30日时，这两项数据分别为3.78亿元、64.64%，一个月时间未转股比例下降约50%。
可转债对于上市公司来说是一笔债务，相比支付利息，上市公司更愿意投资者转股，历史上绝大部分的可转债最终都是通过强赎的方式退出市场。随着可转债强赎摘牌后，上市公司的这笔债务也清偿完毕。
根据公告，红相转债的停止转股日是2024年12月3日，停止交易日为11月28日。若截至2024年12月2日收市后仍未转股的红相转债，将按照102.19元/张的价格强制赎回。
不过，值得指出的是，红相股份曾被证监会立案调查并处罚。证监会发现公司2017年至2022年存在财务造假，同时公司连续使用虚假的财务数据实施定向增发股份和可转债融资，构成欺诈发行。
而此前，红相股份实际控制人杨成也在公告中表示，自愿承担赔偿金额上限为8000万以内的民事赔偿责任，是作为对上市公司的捐赠，不再向上市公司追偿。
可转债历史上，辉丰转债是第一例摘牌后仍存在赔偿投资者损失的案例。据记者了解，这项赔偿进展也未落地，卡在民事诉讼的二审环节。
红相转债将成为历史第二例摘牌后需要赔偿投资者的可转债，其特殊性在于，红相股份是被认定财务造假和欺诈发行，相比辉丰转债摘牌是因为正股经营不力、业绩巨亏，性质更恶劣。
由于红相转债的赔偿民事程序迟迟不落地，实控人承诺赔偿责任也"无需"履行，随着红相转债摘牌日临近，这项可转债赔偿能否顺利落地，也成为红相转债的中小投资者最为关注的焦点。
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