天风·固收 | 货基规模下降、减配CD

新浪财经2024-10-30 07:50:41  36

在宏观图景不发生显著变化的情况下,类固收资产性价比依旧较高,货基仍然有望重新扩张。但也需要关注增量政策力度以及权益市场变化对债市的扰动。此外,建议把握互联网零售渠道对货基规模扩张的机遇。

第一,三季度货基杠杆小幅回升、久期持平。

三季度货基杠杆率环比小幅上升、报告期内组合平均剩余期限环比持平。本轮货基杠杆小幅上升或因季末面临赎回压力下的被动加杠杆。

第二,三季度货币基金规模小幅收缩。

货基规模收缩主要源于9月末股市大涨,带动理财、货基快速赎回,同时股债跷跷板下,债市也出现大幅回调。

从机构投资者角度,主要关注R007-货基收益率利差,三季度两者利差持续走扩,货基性价比较低,从而导致机构端规模明显收缩。

从散户角度,主要关注货基与存款的相对性价比,三季度大行下调降存款利率,货基收益率下行幅度低于存款利率下行幅度,对散户端基金规模保持平稳有一定支撑。

此外,互联网平台的渠道流量对散户端货币基金扩张有正面作用。

第三,三季度货币基金总体收益水平继续下降。

三季度货基收益下降主要是由于CD利率和银行存款利率下降,同时,配置方面,银行存款和买入返售占比提升,也对货基收益率形成拖累。

从收益率区间来看,三季度大部分货币基金季度收益在1.6%以下,从收益分布来看,相比二季度收益区间明显左移。

券种组合上,三季度货币基金主要增配银行存款、买入返售,减配债券资产(尤其是CD)。

第四,CD指数基金方面,三季度CD指数基金规模小幅回升,但存续CD指数基金规模继续下滑。

CD指数基金收益回落,相比货基不存在超额收益,同时其回报波动较大,因此对投资者吸引力继续降低。从单一基金的表现来看,CD指数基金的收益与规模增长的规律并不严格成立,两者的关系主要还是体现在该类基金的总体大类表现上。

展望未来,在宏观图景不发生显著变化的情况下,类固收资产性价比依旧较高,货基仍然有望重新扩张。但也需要关注增量政策力度以及权益市场变化对债市的扰动。此外,建议把握互联网零售渠道对货基规模扩张的机遇。

风险提示:资金面超预期收敛;货币政策超预期变化;机构和个人投资行为不确定性。

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