怡合达
重点机构：富国基金、汇添富基金、嘉实基金、景顺长城、高毅资产
调研摘要：
Q1：公司上半年存货周转改善的原因？
A：公司加强了存货内部管控，合理制定备库政策，提升了备库精准性。公司的库存主要是半成品和库存商品。针对FA标准零部件，客户下单呈现小批量且交货周期短的特点，甚至出现突发性或临时性订单，为满足客户一站式的采购和短交期的需求，公司基于产品市场供应情况的特点进行提前备库，会在半成品和库存商品的品种和数量上维持一定的库存量，以满足快速交货的需求和保持公司的核心竞争力。公司主要将标准规格型号且市场通用性较强的同步轮、轴承、联轴器等机加工五金件提前储备作为备库半成品，待客户下单后只需简单追加工后即可包装发货，缩短交货周期；公司备库的库存商品为具有较广泛的、持续性的、可预期市场需求的成品。
Q2：公司未来研发的方向？
A：未来公司将从自定义、轻量级和中量级等维度进行研发。自定义，即挖掘共性需求和通用功能，对自动化零部件进行系列化归类整理和再设计，提升选型效率；轻量级研发，即围绕细分行业和应用场景，对已经定型的产品在材料、结构、功能、制程工艺、组合等方面再次开发，提高产品适配性；中量级研发，即结合前沿技术、新材料、自动化新趋势开展应用层面的产品开发，开展内部自制生产或构建自有品牌，在材料、结构、功能、制程工艺、组合等方面上有质的提升，能持续优化并取得多维度竞争优势。
Q3：全球化布局的节奏？
A：公司将稳步推动全球化布局，充分利用中国的产业链和供应链优势，以中国本土制造业资源为中后台，积极参与中国优势行业的海外产能重构，从标准认证、品牌渠道、品质服务、供给模式、市场运作等方面，完成从“产品、技术及服务出口”到“全球化布局”的能力适配。按照日本—东南亚—欧美的顺序，基本覆盖海外主流市场，为全球设备零部件采购提供一站式供应链支持，让怡合达的选型标准影响力，从国内走向全球。
Q4：介绍FX业务，这块业务与其他MRO平台竞争关系如何？
A：设备硬件的BOM表中，按采购金额计算，60%是品牌核心件(FX零件)，10-15%是“白牌”非核心标准件(FA零件)，剩下的25-30%是定制化的非标零件(FB零件)。FX业务，包括原FA的品牌产品、电子电气，解决了小微客户一站式采购的难题，也为品牌方增加了毛细血管的渗透功能。加强客户群的精细化管理和运营的高周转能力，面对客户长尾化需求，逐步构建起“帮你选、帮你买、帮你管、帮你改”的能力，为交易两端创造更高价值。公司的FX业务侧重在核心品牌件，与其他MRO平台在产品品类上存在区别。
Q5：公司是否感受竞争方面的压力，后续有价格调整动作？
A：对FA行业，在FA零部件选购中，开发产品的先进性、产品选择的丰富度、对客户场景的适配性、工程师设计选型的便捷度、交易过程的便利性、交付的及时性、品质稳定性和可靠性、服务的及时性等因素，加上价格才是购买决策综合要素。相比价格，交期、品质一致性、服务、产品品类等因素对客户的购买决策影响更大。
公司后续会侧重在开发产品的先进性、产品选择的丰富度、对客户场景的适配性、工程师设计选型的便捷度、交易过程的便利性、交付的及时性、品质稳定性和可靠性、服务的及时性等能力上加大建设，不打价格战是核心竞争策略。如果不在影响客户主要购买决策的要素上加强建设，而只在价格要素方面做文章，将是舍本逐末。
券商研报：
密尔克卫
重点机构：中欧基金、富国基金、汇添富基金、上海睿郡资产、天弘基金、兴证全球基金、易方达基金
调研摘要：
问题：2025年，公司计划采用哪些措施推动MWT业务增长？
回答：2025年，预计有部分新仓库在新区域投产，公司将采取措施提高仓库吞吐量和满仓率；另外，公司的云仓、厂内物流业务也将贡献部分收入和利润。
券商研报：
建邦科技
重点机构：睿远基金、易方达基金、华夏基金
调研摘要：
问题1、公司业绩连续增长的原因是什么？三季度毛利率明显增长的原因是什么？三季度销售增长较快的是哪些品类？
回答：近几年公司业绩持续增长可归纳为内外两方面因素：
一、内部因素：1、近几年公司不断加大研发的投资力度，持续打造具备战斗力的研发团队，不断向市场投放具有竞争力的新产品；2、公司不断根据自身情况的变化调整管理模式和方法，增强自身的治理水平和管理能力；3、加大对供应链的管理，加强质量管控，提高对客户的服务水平，从而提升客户粘性；4、积极拓展销售渠道，打造“线上线下相结合，境内境外相结合”四位一体的营销模式。
二、外部因素：1、汽车后市场增长的逻辑是汽车保有量的增长以及平均车龄的增加，且有明显的弱周期性。美国、欧洲、中国等主要汽车后市场的增速基本都会高于本国(地区)的GDP增速，稳定且不断增长的汽车后市场，给公司提供了广阔的发展空间；2、欧美市场，特别是美国汽配市场线上化速度非常快，公司大部分零部件非常适合线上销售，同时线上零部件需求的迅速增长给公司带来了一些新的SKU开发机遇，公司通过分析线上相关信息，从而可以更快的布局并打造新产品；3、随着安装有大量汽车电子类产品和微电机类产品的汽车的“保有量”和“车龄”双增长，对汽车电子类产品和电机类产品后装市场形成了较大的促进作用，推动了我司提前预研的相关产品销量不断提高。
三季度毛利率增长的原因是公司近两年开发的具有较高技术含量、较高附加值的大批新产品在三季度完成了批量交付。同时订单的不断增加、产能的持续释放也进一步摊薄了相关产品的固定成本，从而带来毛利率的提升。
三季度增长较快的品类有：汽车电子类产品、转向系统类产品、传动系统类产品。
问题2、目前公司订单情况如何？
回答：公司目前在执订单处于历史高位，增长态势良好，且转向系统、传动系统、制动系统、电子电气系统、汽车电子等各品类均有不同程度的增长。
问题3、公司线上业务增长情况如何？
回答：公司目前有电商客户数十家，目前订单增长速度较快，特别是国内跨境电商类客户。得益于国外，特别是美国市场汽车零部件线上化进程的加快，公司从事汽车零部件线上销售业务的客户依旧保持较高的业绩增长速度，目前看，短期内无增长放缓的迹象。
此外，公司在国内京东、天猫、抖音等平台自营店铺销量也保持了较高的增长状态，但总量较少。
问题4、公司研发支付不断增加，请问公司目前在人才储备以及新产品投放方面是如何安排的？
回答：公司为全体员工，特别是研发人才搭建了区域内具有竞争力的薪酬体系，同时用股权激励等方式向员工传达公司发展的信心与决心。此外公司尽力保证员工的各项权益，比如确保非特殊岗位员工“双休”及各节假日休息的权利，提倡非必要不加班，以吸引人才、留住人才。得益于公司对研发的重视和产品的提前布局，近几年公司每年新投放市场的SKU约2000-3000个，且技术含量不断提高，产品迭代升级速度不断加快。
券商研报：暂无数据
