投资的终极比较: 比谁活得长

投资的目的本来就不应该是来赚其他股民的钱的，也就不应该为新资金是否跑步进场而烦恼和失落。对成熟的投资人来说，始终学习进步迭代自己投资体系才是明智之举。

本刊特约冯建桥/文

在这一轮急速而至的牛市中，10月8日和9日沪深股市的高开低走行情后，想必很多股票投资者都有一个问题：不是说国庆节期间各大券商开户开了几百万户有无数新股民在跑步入场么？这两天的行情怎么完全没看出来新股民们的力量？他们还来么？我还能指望得上他们么？

其实我觉得这个问题是最近很多投资者的典型问题，被股票市场的急涨急跌搞晕了，失去了投资方向，甚至对下一步自己该怎么做投资产生了怀疑，特别想知道新资金到底来没来，还有没有，还能不能指望？

不如坦白一点承认，不管你在市场里面已经待了多久，想要判断短期的行情走势都是不可能的。大多数人都在纠结为什么发生“新股民消失了”这种情况，但是我觉得新股民是不是真消失了不重要或者说并没有那么重要，因为投资的目的本来就不应该是来赚其他股民的钱的，你也就不应该为新资金来不来而烦恼和失落。即便像这种意料之外高开低走的行情，我也能够看到周围的很多投资人心态是很好的。这只是一个非常好的学习和总结自己认知、投资体系的机会，而不应该在市场走出了自己意料之外的行情时就完全无法接受。

而很多投资人的心态比较好，其实原因也很简单：权益市场只应该是资产配置的一部分，根据每个人的风险偏好不同，仓位一定要控制在心理的可承受范围之内。

赚认知范围内的钱

第一步，任何一个进入市场的投资者都要先想明白，我们拿着自己真金白银的血汗钱来到资本市场，就是为了赚钱的，赚钱能够让我们吃的更好、住的更好，提高我们的生活品质，这无可厚非。但是，我们只能赚到我们认知范围内的钱，我们只能赚到自己风险承受能力之内的钱，监管部门在做投资者教育的时候反复强调销售适当性，是因为风险匹配的重要性无论怎么重视都不为过。一个低风险偏好的投资者强行投一个高风险的品种，或者把高风险品种的比例提升到一个自己实际上承受不了的仓位水平，一有波动就心慌心悸睡不着觉，甚至焦虑到要到处去问“这怎么了？接下来该怎么办啊？”这种投资行为注定是不可持续、难以长期赚钱的。就算运气好，偶尔找到了一个好管理人、一只好票，赚到了钱，但却并没有一套适配自己的、完整的认知体系和资产配置体系的话，又怎么能保证次次都如此好运呢？如果不能的话，那么总会在一次运气不好的时候把之前所有靠运气赢到的筹码都赔回去。资本市场就是如此，从来没有谁是靠运气就能在这个市场里面长期稳定赚钱的，要相信均值回归，要相信我们只是普通人。我们没有生活在电影里，没有主角光环，没有办法每次都得到命运女神的眷顾。

第二步，接受了自己没有主角光环之后，就是承认自己的任何一个判断都有可能是错的，生活上如此，投资上也如此。那错了以后的后果我们能不能承受？还有没有修正的机会？这都是我们在把钱投出去之前需要审慎思考的。克劳塞维茨说：战略展开上的失败永远无法靠战术上的成功弥补。孙子兵法说：胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。战争和投资看起来风马牛不相及，但说的其实都是一个意思：如果我这次错了怎么办？我犯错的量级给不给我后面修正的机会？1万元的亏损，努力工作一个月就可能赚回来；加杠杆赔了1000万元，可能这辈子就都要为这一次错误的决定还债，那这个决定从一开始就不应该做。因此，重要的不是说我判断10月8日、9日股市会大涨，而是我应该判断这几天大涨的概率有多大，我要用多少资金比例去匹配我事先判断的这种可能性。只有100%概率的事情才值得你去投入100%的仓位，那么，这几天大涨的可能性是100%么？显然不可能，那我们为这个极其不确定的事情投入100%的仓位显然就是不明智的。过高的仓位一定是会让投资人过度焦虑，进而扭曲自己的投资行为的。反过来说，如果只用10%左右的仓位参与到股市中，相信投资人的心态就会完全不一样，也更能用平常心去看待市场的后续变化。

第三步，即便我判断10月8日和9日大涨的概率非常高，假设有60%，我就应该投入60%的仓位么？当然也不是。因为资本市场的特点在于，你没有办法用一个所有人都知道并且价格被充分定价的东西赚钱。举一个不太恰当的例子，我写一篇研究报告，说太阳明天会从东边升起来，这个判断的正确率是100%，我能够靠这个正确的判断赚钱么？显然不能。因为这是一个所有人都知道并且被充分定价的事情，所有人都知道的事情就是没有价值的，这才是为什么很多人宁可犯法犯罪也要进行内幕交易的原因，就是因为信息不一定有价值，信息差才有价值。但是，是不是我们只能通过内幕交易来赚钱，当然也不是，同样的公开信息，每个人的视角和判断不一样，谁的视角和判断更贴近于真实情况更贴近于市场先生认可的情况，市场先生给的定价就更贴近于谁，谁才能够赚到钱。大家都知道的信息，大家都判断错了，而你判断对了，你的判断才有价值，才能赚钱。

那么回到本次的情况和问题，8日和9日有大量新账户入市，这是一个有信息差的事情么？应该不是，8日开盘上证指数直接高开10%就说明这个信息已经被几乎所有人知晓并且有很大可能反应在交易价格中了。在后续交易的，不是有没有新资金，而是多头判断新资金比市场定价的要多，而空头判断新资金比市场定价的要少或者说卖出方要比想象的要多。至少这两天的走势显示，新入市资金的购买力的确是低于预期的。另外一种可能性就是，新入市资金购买力的确强，但是卖盘更是超乎想象的强，这是市场先生在事后告诉我们的答案。

小幅试错推高长期胜率

笔者个人也判断错了这批新资金的购买能力。但是我很能接受自己的判断错误，是因为我只有不高的比例在权益市场中。因为我的配置是在多支风格不同的公募ETF基金当中的，我判断错了可能亏2%，判断对了无非也就是多赚2%，我只是试图用多次小仓位的判断不停地去推高自己的长期胜率而已。一次判断错误会小幅度影响我的资产结构但是不会影响我的心态，也完全不影响后续大类资产配置的调整和计划的继续执行。

某种意义要承认市场永远是对的，这就是一个用资金投票的游戏，你自己一个人觉得应该是怎么样的不重要，全市场绝大多数人用脚投出来的票才是真实的，看对了赚钱了，哈哈一笑总结经验继续下一次，看错了立正挨打改正错误总结教训，但是永远不要去犯你无法改正的错误。

我自己总结了一段话，觉得对我非常重要，如果你觉得也重要，就抄下来贴在你能够看得到的地方，定期回顾一下看是不是这回事儿：

你的三观决定你的投资目标；你的投资目标决定你的投资策略；你的投资策略决定你的投资手段和标的；你的投资手段需要你的投资能力和认知能力相匹配。如果有一段时间你觉得出现了问题，要么修正你的三观让你的投资目标匹配上你的投资能力，要么努力学习建立体系让你的投资能力跟得上你的投资目标。总有一边需要改变，匹配了以后你的心态就自洽了，不匹配就会一直焦虑且问题一直无法解决。8日有8日的焦虑，18日有18日的焦虑。

而这样一直的焦虑，显然不是我们来到这个资本市场的初心。毕竟我们做投资，是为了让生活变得更好锦上添花而不是心态更焦虑生活变得更差，我们不是也不必是股票债券商品外汇样样精通的全能投资经理，那么就只需要在自己的风险承受能力范围之内赚自己能赚的钱就好。如果在信息、知识、体系、硬件、投入时间等各方面都不占优势的散户，凭借感觉快进快出都能赚到钱，那其实是对这个市场里所有参与者，特别是始终在学习进步迭代自己投资体系的专业投资者的不公平。即便这种事情由于是大牛市短期发生了，也是不可持续的。而且作为一个在券商和基金行业从业了近20年的人，看到前面运气越好赚了越多钱的人，后面往往跌的越惨，无一例外。

投资一定不是比谁赚得多，而是比谁活得长。

（作者为上海合晟资产管理股份有限公司总经理。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）

本文刊于10月19日出版的《证券市场周刊》