中芯国际
A股有这样一家科技公司…
它扛起了我们中国半导体产业的半边天！
它力压联电和格芯，蝉联全球第三大晶圆代工厂，仅次于台积电和三星！
它就是中芯国际！
今年第二季度，中芯国际净利润下滑62%！
按理说，一家公司业绩大跌六成，股价大概率会遭到投资者的“用脚投票”！
中芯国际却恰恰相反!
4月份，中芯国际股价从40元低位企稳回升，9月底股价爆发，飙升至86元，最大涨幅超100%；
那么，中芯国际股价还有没有空间？
国外制裁下，公司的业务前景又是怎样？
8000亿市值，230倍PE的中芯国际值得投资吗？
带着这些问题，我们来剖析中芯国际，从公司的财务报表、业务前景、估值水平三个维度进行分析！
在半导体国产化风口上，我争取把A股半导体核心公司来一次大梳理，上次我们已经讲了北方华创！
不妨点个免费的关注，说不定下期就会聊到你关心的那家公司！
老规矩，我们先到简单了解中芯国际！
中芯国际是中国半导体教父—张汝京在2000年成立的，目前已经成为国内技术最先进、配套最完善、规模最大的集成电路制造企业集团之一！
目前中芯国际和共有3座8英寸的晶圆厂、4座12英寸的晶圆厂，还有3座12英寸的晶圆厂在建设中！
公司主要业务有两个，晶圆代工以及设计、ip支持、光掩膜制造等业务！
其中，晶圆代工营收占比高达91.77%，是公司核心业务，也是市场关注的重点！
因此，对中芯国际的业务前景分析，核心在于对公司的晶圆代工业务的前瞻判断！
财务报表方面；今年第二季度：中芯国际实现营收19.01亿美元，同比增长21.8%，说明下游需求开始回暖了！
第二季度，中芯国际晶圆销售211万片，同比增加70万片，增幅为50%！
但净利润却同比下滑62.9%，缩水至1.72亿美元
明明晶圆销量不错，营收也上去了！
为什么净利润还下滑了呢？
原因就在于单价下降了！
第二季度，中芯国际8英寸晶圆出货量占比从24.4%上升至26.4%；
12英寸晶圆出货量占比从75.6%下滑至73.6%；
8英寸晶圆出货量占比提升，拉低了产品单价，单价下降幅度在8%左右！
当然了，也不排除中芯国际为了提升产能利用率，主动降低单价！
对于中芯国际来说，市场份额比利润更重要！
今年第二季度，中芯国际的产能利用率为85.2%，环比增加4.4%，跑赢了同时期的行业！
因为今年全球晶圆代工行业的平均产能利用率不足八成！
我们再来看毛利率！
中芯国际第二季度毛利率为13.9%，环比增长0.2%，与去年同期（20%）相比，还有不少差距！
看到这个毛利率，很多投资者可能会想：“这真的是高科技公司吗？”
还有，为什么产品单价降了，中芯国际的毛利率却不降反升呢？
那只有一个原因—成本的降幅更大！
中芯国际的销售成本主要有折旧及摊销、其他制造成本！
第二季度，公司折旧及摊销为7亿美元，环比增加7000万，其他制造成本为9.34亿美元，环比增加5000万
第二季度晶圆销量大增50%，但同时期的销售总成本仅环比增加8.3%！
也就是说，销量提高后，平摊到每个产品上的成本就低了！
这就是毛利不降反升的重要原因！
砸钱研发方面，中芯国际一点也不含糊！
中芯国际在2023年研发投入为49.92亿，研发费用已经连续6年，投入超过40亿！
但是研发占收入的比重却不断降低，从2019年的22.1%下滑至2023年的11.2%！
也可以理解，毕竟，先进制程在短期内突破不了，控制研发费用也理所当然！
公司只不过把更多资金用在资本开支上！
2014年至2023年间，中芯国际的收入仅涨了2倍，同时期的资本开支增幅高达10倍！
砸了那么多钱去建厂房、买设备，那中芯国际的业务前景又是怎样呢？
目前170倍PE估值又是否合理？
第二季度，中芯国际以6%的市场份额，再次超越联电和格芯两家芯片大厂，蝉联全球第三大晶圆代工厂！
当然了，离台积电还是有非常大的差距，台积电目前市场份额为62%！
差距主要体现在先进制程上，由于漂亮国的阻挠，荷兰限制先进型号的DUV光刻机对我们出口！
所以，在技术封锁没有突破之前，中芯国际可能很长一段时间都以28纳米及以上的成熟制程为主，而台积电在2022年下半年就开始量产3纳米芯片了！
这样的话，中芯国际就很难通过先进制程去提升产品单价，这就是毛利率低的一个重要原因！
毕竟，高端产品，才会有足够高的利润！
所以，中芯国际在现有制程的基础上，提高经营效率，看下能不能获取规模效应！
这也是我上面说到的：为什么对中芯国际来说，市场份额比利润更重要！
另一方面，如果后面漂亮国进一步限制我们半导体产业的话，势必会加快我们半导体产业的国产替代的步伐
到时也会有更多的中国芯片企业选择站队中芯国际，为中芯国际带来业绩增量！
统计数据显示：2024年，国内的集成电路的总规模是1.4万亿元，而中芯国际代工收入才区区450亿元，还是有非常大的空间！
如果后续漂亮国限制变本加厉的话，中芯国际收入增长的潜力也会越大！
正因为中芯国际是晶圆代工龙头，又肩负着中国半导体的希望，所以市场给它的估值一直都不低！
9月强势反弹后，中芯国际滚动市盈率来到230倍，高于上市以来99%时间，同样高于半导体行业均值（83倍）；
而台积电滚动市盈率则为33倍，从目前的业绩来说，230倍的pe是妥妥的估值虚高！
但每当半导体成为市场热点方向时，中芯国际又率先成为资金炒作的对象！
作为我们半导体行业的龙头，虽然中芯国际现在的制程确实不够高级，但我们也不要灰心！
毕竟，技术要一点一点突破，只要还坐在桌子上，未来就有希望冲击更高端的工艺！
正如创始人“张汝京”挂在会客室里那副对联所说：
“中兴华夏半导体，芯系全球高科技”，这或许就是中芯国际的精神内核！
好了，中芯国际就说到这里，如果你也认同我的观点，不妨点赞支持下！
