机构首席经济学家热议: A股涨势还能持续多久?

上周，三大金融监管机构联合放出政策大礼包，包括央行降准、降息、降存量房贷利率、创设互换便利以及回购增持再贷款工具，证监会发布“并购六条”、市值管理指引、长期资本入市“行动纲领”。随后，中央政治局会议提出“要努力提振资本市场”。

“这一系列超常规、高密度的政策组合拳操作，对市场的点燃效果是毋庸置疑的。”清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩9月28日在2024清华五道口首席经济学家论坛上表示。

9月27日，全市场超5200只个股上涨，逾百股涨停。沪深两市成交额14556亿，较上个交易日放量2893亿，连续3个交易日破万亿。

A股高涨情绪还能持续多久？多位与会嘉宾认为，在上周一揽子支持政策“刺激”之后，接下来要看政策预期兑现和实施效果如何，实体经济能否稳定发展等。

对于当前的政策及形势，田轩认为，首先是政策预期管理，应适时“加大并集中火力”来打破一致预期，特别是在悲观预期蔓延的低谷期。政策制定者不仅要关注当前的经济状况，更要关注他们的行为如何塑造公众的预期，因为这些预期，最终将决定经济的走向。

“我们可以看出，最近国家一系列重磅动作，是符合宏观政策预期管理正确逻辑的。这也是近期市场反应高涨的关键原因。回顾过去一周的种种，对于未来宏观政策的导向性指引也有所启示。”田轩说，政策行动应该尽可能跑在市场预期的前面，等市场已经形成悲观预期时再做出反应，往往会事倍功半。在非常时期，非常政策的出台应该更“大胆”一点，在政策预期管理方面要有一定程度的“超预期”“突然袭击”“先发制人”。

“货币政策一马当先，如果财政政策不跟上去，可能也难以持久。”中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示，财政政策跟上最主要有两点：从中长期看，既要投资，也要结构性改革。从短期来看，要想办法把消费也拉上去，消费和投资并不矛盾，是相互促进的。

中银国际证券全球首席经济学家管涛也认为，短期要看大家预期政策的兑现和政策实施效果。市场信心不足，预期转弱，根本上的反映就是政策落后于市场曲线，此轮一揽子的金融支持是超过市场预期的，短期来看货币政策已经在市场做出了反应，现在大家还有很多期待，如果期望中的事情没有发生，对市场情绪又将是一种挫伤。另外货币和财政政策落地以后，还需要看到实施效果，经济增长预期目标如果能实现，那么信心就会得到提升。从中长期来看，加大宏观调控力度以后，经济企稳回升，根本上还要看结构性改革。

在野村证券首席经济学家陆挺看来，在股市大涨的时候，对于经济的基本面各方面还是要保持冷静。比如降息不是经济复苏的充分条件，这是共识，甚至已经不是最重要的必要条件；股市上涨之后，需要在恰当的时候有序恢复股市融资的基本机制。房地产止跌回稳是经济稳定的非常重要的前提，其中保交房是重心。

“今年经济下行所面临的压力之一来自于股市融资以及背后VC、PE融资的下滑，对经济中间的资金供应和后面的信用链条都带来了一些负面影响。”陆挺表示，IPO应该回到简单的市场化逻辑，IPO企业的关键在于能够盈利、有好的发展前景，是否上市应当由市场来进行甄别，监管需要做的是制定完善的规则，包括严禁财务造假、保护中小投资者等等。

田轩认为，A股还能涨多久，还是得看“身体”。从中长期看，得“不忘初心”——不能因为一时繁荣忘记了A股仍然存在的结构性、机制性问题，包括上市公司质量、交易制度完备性、法治建设等等。