府库第846期基金投顾观察原创内容
昨天看到聪明的投资者翻译的桥水与新加坡政府投资公司（GIC）对话的内容，其中包含了对美国市场与中国市场状态的判断，站在海外机构的视角来看这两个问题，是很有意思的。
首先聊到的一个话题，是美国例外论。美国的经济表现很不错，而美国资产的表现更加出色，而这两个问题应该分开来看。美国本身国家的特性，让美国经济表现良好，但这不仅仅是美国资产表现出类拔萃的全部因素，此外还有低利率、税率、创新等因素。
尤其是创新，在过去的十年当中，像互联网这样具有规模效应和网络效应的领域，美国诞生了很多公司，并且在竞争中博得先机，率先抢占了市场份额。咱们平常也说的美国很多公司都是世界级了，赚了全世界的钱。
这样美国资产体现出来很明显的不同，但GIC认为这是有周期性的。美国公司的盈利增长预期不仅远超了历史水平，也超过了其他国家的盈利增长水平，在增长超预期的情况下，还有估值的溢价。在MSCI全球指数中，美国市场占比也达到70%，有很高的集中度，同时流入美国的资金还在不断强化。
所以美国市场有它本身内在的特殊性，也有一些周期性因素，并且周期性因素也可能会逆转。
而对于中国市场本身，在经历了2000-2010,2011-2019,2020至今三个不同的阶段之后，经济的增长率是有两个阶段的明显变化，同时近几年复苏比较低迷、企业竞争加剧、人口结构变化、房地产市场的状态，并且有外部比较明显的地缘政治紧张与贸易摩擦，确实面临着比较多的挑战。
但对中国的预期与美国的预期恰恰相反，对未来的预期不理想，所以给中国市场有一个极高的风险溢价，翻译用的一个词，叫做“得之不易”（a well-earned one at this point）。
在中美之间预期上体现出来了很有意思的差异。
往常我们都站在国内的视角来看外部，现在可以从外部视角中做一个参考。
当前估值：极度低估
市场依旧处于极度低估状态，从最低处有略微提升。
当前趋势：下跌趋势
本周市场有所反弹，但无法确认是否下跌趋势已经结束。
基金投顾：强于大盘
基金投顾组合排名开始有变动，说明近期市场结构已经开始变化。
01 估值分析
当前全市场估值依旧处于极度低估区间中，变化不明显，基本一直贴在地板上。
02 趋势分析
上证指数本周有所回升，暂时无法判断是否是短期的反弹，但在年初新低的位置有不错的支撑，加上美股降息的利好，希望可以在当前位置顺利完成筑底。
权重股指数跟随整体反弹的走势。
中小盘走势与整体同步。
创业板指也在年初低点附近震荡。目前体现出来的状态是主要指数都在前低附近震荡，是否在这个位置可以形成有效的底部是后面一段时间的重要关注点，2700点有比较强的支撑作用。
03 大盘云图
以上是本周大盘云图，市场状态有所改善，各板块之间互有涨跌，逐步开始出现分化。
市场强度在随着反弹处于正常区间内，没有明显的指向。
04 投顾观察
近期观察表中的投顾排名开始产生变化了，从过往的观察中所表现出来的，一段时间投顾排名会趋于稳定，而过一段时间又会快速变化。由于投顾组合本身风格相对稳定，并且调仓时都会考虑还手的比例，所以整体持仓是相对稳定的，出现这样的变化一般代表着市场行情已经开始出现于之前不同的走势特征，是值得关注的。
我想未来一段时间观察表会有很明显的变化了。
