东海证券股份有限公司姚星辰近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：再创佳绩，稳步前行》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1715.11元。
贵州茅台(600519)
投资要点
事件：4月2日，公司发布2023年年报，2023年公司营业收入为1505.60亿元（同比+18.04%），归母净利润为747.34亿元（同比+19.16%），实际业绩高于预告。其中，2023年Q4营业收入452.44亿元（同比+19.80%），归母净利润为218.58亿元（同比+19.33%）另外，公司拟10股派息308.76元，合计派387.86亿元，加上特别分红240.01亿元，全年分红比例达84.01%%。
23年顺利收官，产品、渠道结构持续优化。2023年酒类营收同比增长19%，量价齐升驱动业绩增长，全年销量达7.33万吨（同比+7.48%），吨价同增10.67%。分产品看，2023年茅台酒营收1265.89亿元（同比+17.39%），销量4.21万吨（同比+11.1%），量增显著，预计主要为生肖酒和精品酒贡献，吨价同增5.66%；系列酒2023年营收206.30亿元（同比+29.43%），其中吨价同比提高25.74%，主要系茅台1935放量，营收翻倍破百亿。分渠道看，2023年直销营收672.33亿元(+36.16%)，营收占比提高5.77pct至45.67%，其中i茅台营收223.74亿元（同比+88.29%），贡献全年营收增量近一半；批发营收799.86亿元(+7.52%)，其中吨价同比提升6.31%，销量同比提升1.14%。
盈利能力稳中有升，现金流保持稳健。盈利方面，2023年公司毛利率为91.96%，同比提升0.09pct，；归母净利率49.64%，同比提升0.47pct，主要系产品结构优化及费用管控较好，2023年期间费用下降0.2pct至8.46%。现金流方面，2023年公司合同负债141.26亿元同比下降13.46亿元，主因春节时间靠后，时间错配所致，销售收现同比提高16.25%，经营活动现金流净额同比提升81.46%，公司现金流整体保持稳健。
2024年发展势能充足，经营目标稳健。2024年公司总营收目标维持15%左右，彰显公司发展信心并打消此前市场顾虑。我们认为公司增量主要来源，1）普飞提价，茅台酒的量增及非标放量共同驱动。飞天茅台提价保证一定增量基础上，公司2024年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，同时公司增加非标产品投放量，预计生肖酒持续放量。2）系列酒新增6400吨基酒产能释放及茅台1935持续放量，预计系列酒增速在20%+。
投资建议：公司龙头地位明确，随着产品结构不断优化，直营占比持续提升，看好公司中长期业绩。我们上调盈利预测，我们预计2024/2025/2026年归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元，同比增速分别为17.28%/16.03%/14.09%，对应EPS为69.77/80.95/92.36元，对应PE为24.58/21.19/18.57倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；产量提升不及预期；食品安全。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利888.1亿，根据现价换算的预测PE为24.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2310.11。
以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
