融到F轮, 385亿要卖了

最近发生了一件事儿，近年来一直比较低调的美股私募巨头TPG最近打算斥巨资买下一家二手时尚网站。

报道来源于英媒《金融时报》，TPG正在讨论收购欧洲最大的二手时尚平台Vinted的股份，估值为50亿欧元（约合人民币385亿元）。据知情人士透露，这笔交易正在谈判过程中，交易涉及购买价值数亿欧元的Vinted现有股份（有外媒爆料是价值2亿欧元的股份）。

客观来看，花385亿买一家二手网站，属于高价了。尤其Vinted最近一次融资是在3年前的2021年5月，当时是平台的F轮融资，融资额为3.04亿美元，估值35亿欧元。

大家都知道，最近的很多笔收购交易中被收购方的估值都是大大少于过往估值的，对于Vinted的case，50亿欧元的估值已然难得，当然这很大程度上归因于这家平台本身的优秀，后者最近刚披露了公司在2023年的净利润为1800万欧元，与2022年的2000万欧元亏损相比有了显著改善，销售额也增长了61%，达到5.96亿欧元。

对于一家融到F轮且目前尚未有上市计划的互联网平台来说，能被高价收购是个非常好的结局，这对其背后的诸多投资方来说更是。

去年赚钱了

立身于立陶宛，成立于2008年的Vinted和许多知名服装巨头不同，它在国内几乎没有知名度，其主要的市场还是在欧洲——这在某种程度上是个相当正确的战略。

Vinted的诞生来源于一个聚会，一次深夜谈话，还有绝妙的主意：当时两位创始人之一MildaMitkute和JustasJanauskas希望能创建一个平台，让个人可以在彼此的衣柜里买卖衣服。

用户只需上传自己的衣服或家居用品，以出售或购买他人上传的物品，且无需支付上架费用，但Vinted收取的“买家保护”费率为商品成本的3%至8%，或直接削减（在英国为0.03至0.08英镑），其中具体取决于商品的价值。

和国内互联网平台独角兽是两个极端，Vinted的发展缓慢但绵长，11年后的2019年，Vinted成为了第一家获得独角兽地位的立陶宛公司。同年11月，该公司吸引了LightspeedVenturePartners1.28亿欧元的投资，价值10亿美元。

最值得一提的当然是Vinted在2021年那一次3.04亿美元的融资，资金由EQTGrowth牵头，Accel、BurdaPrincipalInvestments、InsightPartners、LightspeedVenturePartners和SprintsCapital等之前的支持者也参与其中，可以说这是Vinted一个巨大的飞跃，估值涨了近4倍。

到今天这家二手平台已经16岁，公司在包括西班牙、法国、美国和加拿大在内的22个市场拥有1亿会员。根据公开资料，截止到2023年，Vinted平均每月员工人数增加了1/3，达到1743人，其中大多数在立陶宛就业，整个集团雇佣了2000多人。

最近，Vinted还公布了其首个年度利润，销售额飙升使其成为可持续时尚领域的领导者：2023年的净利润为1800万欧元，与2022年的2000万欧元亏损相比有了显著改善，收入也增长了61%，达到5.96亿欧元，调整后的息税折旧摊销前利润为7660万欧元，净利润为1780万欧元，而2022年的净亏损为2040万欧元。

Vinted继而也顺利成为第一个实现盈利的在线二手时尚平台。这也解释了为什么TPG愿意花高达385亿元的价格买下Vinted，更遑论它的竞争对手Depop、ThredUp、TheRealRealREAL在财务方面状况非常糟糕，

Vinted是聪明的

不得不说，Vinted是一家很聪明的公司，严格来说，发展到今天，它已经不是一家单纯的互联网二手时装平台，它的业务拓宽到了二手车、航运物流、支付等领域。再重复提一句，在拓展业务版图的同时，它还实现了盈利。

二手车业务显然逐渐成为了Vinted的发展重点，对此VintedGroup首席执行官ThomasPlantenga表示：“我们的影响报告显示，二手车有可能成为整个欧洲的首选。

这里感慨一句，“看来卖二手车远比卖衣服赚钱。”

Vinted的确很重视投资方面的收益。据了解，Vinted一直在与摩根士丹利合作，探索重组资本的方案，包括在潜在的公开上市前进行二次股票出售，出售现有股份将使包括员工在内的现有股东有机会出售部分股份。

Plantenga这样说过，“多年来，我们一直在部署具有高投资回报率的资本，不断考虑我们投资的财务可持续性，所以我很高兴我们现在能够分享我们的盈利情况，并公布了2023年的正息税折旧摊销前利润。”

并购也是Vinted这一两年来的重点。

这里必须提及2022年推出的VintedGo，旨在开发航运相关服务，通过在法国各大城市安装约1500个储物柜和PUDO点，VintedGo为Vinted会员运送了数百万个包裹，仅2023年12月就运送了40多万个包裹。

为此，2022下半年VintedGo收购了荷兰快递公司Homerr，使两家公司能够通过共享学习和扩大规模来深化其C2C快递专业知识。此外，2023年初它继续收购了丹麦最大的时尚和生活用品二手市场Trendsales，巩固了其在北欧地区的地位。

据了解，2023年第四季度，Vinted从法国巴黎银行和荷兰国际集团银行获得了5000万欧元的循环信贷额度，用于潜在的未来投资或扩张机会，包括并购。

曾从一家服装巨头中获超7倍回报

TPG一直是全球最大的几家PE巨头之一，但和其他几家相比，TPG低调很多。

根据公开资料，截至2023年底TPG的管理资产总额2216亿美元，其中，私募股权投资1169亿美元，同比增长10.3%，环比三季度增长7.3%，TPG去年来通过并购弥补了信贷业务短板，私募股权投资的占比从此前的80%以上下降到50%左右。

在退出方面，2023年全年TPG的私募股权部门累计退出投资73亿美元，较2022年减少了42%，贡献了同期公司整体退出投资总额的72%。

话说回来，其实这不是TPG第一次收购服装网站，早在1997年TPG就收购了服装巨头JCrew，当时TPG举高杠杆以5.6亿美元（其中现今仅有1.9亿美元）收购了JCrew88%的股份。

JCrew是TPG并购史中一个典型案例，2003年他们从Gap挖来米奇·德雷克斯勒担任CEO；2006年JCrew成功上市；2007年JCrew营收达到13亿美元，TPG也在之后一两年里完成了退出，回报超过了7倍。

虽然Vinted很难说是一家服装公司了，但从它目前较为乐观的发展态势上看，TPG看上去的确是瞄准到了一个优秀的标的。而从另一面来看，我们身处于低迷的环境下，如果一笔名副其实的高价收购能够顺利完成，也许这就是市场即将回暖的信号了。