作者丁鲁明中信建投证券财富配置首席分析师
陈韵阳中信建投证券分析师
从经济周期的角度来看全球金融市场，在短周期方面，当前全球库存周期已然见顶。本轮库存周期启动的时点先后顺序为中国、欧洲、美国。其中，美国和欧洲的库存周期分别在2021年3月和2021年5月见顶，而欧美库存周期在今年初出现了触底反弹迹象。中国的库存周期下行已经结束，并且正在开启新一轮的上行周期。
当前，全球市场呈现出衰退交易特征。美国8月ISM(美国供应管理协会)制造业PMI(采购经理指数)和非农数据均低于预期，美股与商品价格双双下跌，而美债利率也顺势下行。回顾2024年8月的全球金融市场，大类资产呈现出股票优于利率债、利率债优于商品的格局。
展望全球经济，从各类资产表现看，权益资产方面，美国处于衰退式降息背景之下，美股的估值和抱团程度与2000年3月类似。一旦经济下行出现加速态势，降息将不再能对冲盈利的下行，反而无法对美股形成利好。因此，美股存在继续补跌的风险，建议投资者予以规避。从中国的情况来看，技术面上，A股短期反弹随时可能开启，但中期来看，海外经济呈现回落趋势，A股或仍面临一定压力。
在固定收益领域，美国近期经济数据加速回落，美债利率下行，商品价格下跌，降息预期也随之升温。预计未来美国经济下行将进一步加速，美债利率将呈现震荡下行的态势。从对中国的影响来看，国内宽松的阻力或将减小，预计中债利率将上行，这成为配置的机会。
近期，由于美国制造业PMI和非农数据低于预期，且商品价格下跌，预计全球制造业景气度仍将以下滑为主，商品也将继续降温。
对于黄金而言，降息原本会对金价形成利好，但目前市场交易已经较为饱和。当预期的降息真正落地后，反而可能出现“买预期(市场参与者在重大经济事件未发生前，根据预期进行交易操作)，卖事实(预期事件真正发生时市场可能出现与之相反的反应)”的风险。黄金当前价格有所透支，且年底前进一步上涨空间有限，短期建议进行高位波段交易。
在地产方面，美国地产景气度继续回落。美国房贷利率仍处于高位，8月住房市场景气指数回落。预计今年1-4月利率上行的滞后冲击将延续，未来美国地产景气度仍旧会处于回落状态。(中新经纬APP)
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