本周，央行公开市场进行2102亿逆回购操作，到期14018亿，全周净回笼11916亿元。月初资金面相对平稳，但依然维持在相对较高水平，因市场对货币政策逆周期调节加码的预期较高，叠加风险资产表现不佳，短端资金成本高企压制不住债市做多的热情，全周看债市继续走强，整体收益率曲线有所下移。
市场信息
1. 8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。
2. 中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。
3．央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，中国货币政策优先支持国内经济发展，总量上加大逆周期调节力度。央行考虑优化货币政策调控的中间变量，将逐步淡化对数量目标的关注，研究完善货币供应量的统计口径。央行将进一步畅通货币政策传导，从金融市场到实体经济还需打通堵点；年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。
后市展望
当前债市宏观大格局没有显著变化，但是由于：
1) 央行引导收益率曲线陡峭化初见成效，债市成交流动性骤降；
2) 市场资金面出现边际收敛趋势，尤其是7月份以来银行间资金价格维持高位且并没有缓释迹象，临近三季末流动性依然存在较大不确定性；
3) 3季度和4季度初是债券发行集中阶段，债市供求关系较二季度有较大缓解，且债市波动率抬升使得各类净值化债基收益率出现波动，负债端存在不稳定现象，如果持续则对债市不利影响将加大。
因此，虽然债市长期逻辑没有改变，大幅调整风险不大，但是整体收益率水平再次靠近前低，除非货币政策加码否则短期内向下突破前低的概率较低，波动风险将加大，需保持警惕。
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