本文部分摘自：吴晓求教授在8月24日2024“智能财富管理论坛”（夏季）研讨会上的演讲。
吴晓求：中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授
演讲内容很长，我只摘取了一部分，大家有兴趣可以去搜索全文。
吴晓求：只要尊重常识、尊重规律就非常好。
今天讲常识很难，讲真话更难。作为一位大学教授当然要讲真话，要把所思所想所知告诉给社会，但实际上有时候作为一个清醒的人可能会比较忧虑，因为，有一些政策从经济学的基本逻辑角度看是不恰当的，有时也只能委婉含蓄地提醒。
老六：每个行业其实讲常识真话都很难，就像多数税收筹划，打眼一看就是违背常识违背规律的，但是很多人就是愿意装糊涂。
我对现在很低迷的市场很忧虑。资本市场是现代市场经济最重要的内核，它要求社会要有高度的透明度、很发达的商业文明、很强的契约精神，社会有很广泛的诚信文化，不能做假账、说假话，不能披露虚假信息。但是，假话盛行，这与资本市场的精神特质是格格不入的。
做的帐、说的话、做的材料都是假的，过去地方政府还出台很多激励政策，企业上市有巨额奖励，所以他们想办法做假账，有时会计师、审计师也介入其中，大家共同得利。虚假信息披露做假账似乎形成了一条闭环链条，证监会面对这种虚假信息披露的闭环机制也难有作为。
老六：其实说到底还是急功近利导致的恶性循环，毕竟任期不长。现阶段对中介机构加大处罚力度，已经罚没了好几个大所了，还是有显著效果的，今年明显感觉大家都严谨多了，毕竟划不来啊，中介机构从中获得的利益还是非常小的。
注册制改革的方向是正确的，但前提一定是严刑峻法。虚假信息披露、内幕交易之所以猖獗，是因为没有严刑峻法，处罚很轻，违法成本很低，现在我们要修改法律，要对所有的违法者包括链条当中的机构与人，都必须有非常明确且非常严重的处罚标准，现在的处罚标准太低了。
老六：确实是需要更大的处罚力度来给大家普普法，工作中接触过很多规模很大的企业股东层，感觉跟法盲一样，还觉得是那个投机倒把的年代。
举个大众一点的例子，15年前，倒腾发票的多猖獗，利润相当的大，我接触一个建筑行业弄发票的，一年2000万利润。以前大家觉得买卖发票很正常，后来随着处罚力度加大，现在基本都知道不能买卖发票了。
2001年11月，美国安然公司财务做假被查处，SEC对此进行了非常严厉的处罚，安然公司罚没了，他们的罚款不是收归国库，而是通过集团诉讼赔偿给了中小投资者，因为中小投资者因虚假信息披露蒙受了巨大损失。我们不能把这种罚没归入国库，要赔偿给相关中小投资者，这个逻辑是清楚的，否则，对中小投资者来说是不公平的，信心就会失去。他们就不会来这个市场投资了，因为他们的合法权益得不到保护。投资有风险，风险须自担，这个原则是对的，但是有一个前提，就是信息披露必须是真实的，透明度是前提。中国在发展资本市场的过程中，必须建立起中小投资者赔偿机制，影响投资者投资决策的虚假信息所带来的损失必须由相应责任人赔偿，这是维护市场信心基本的法律保障和重要的制度安排。
严刑峻法是对违法者的严刑峻法，而不是中小投资者买了虚假信息披露的上市公司的股票去承担退市的责任。
老六：有难度，或许会很漫长，因为有些链条堵住了。
目前资本市场一系列改革的大方向我是赞成的，但是有两个方面需要提醒：
一是，新ST制度。我个人认为，这其中有重大的缺陷。比如，大股东违法违规占款，这家公司就要进入ST程序，我不认为这是正确的。这项ST新规实际上纵容了大股东的违法违规占款行为。违规违法占用了上市公司资金，不去处罚大股东，不去追索占款，而是立即ST，这是不公平的，于情于理于法都不正确。ST后，公司股价天天跌停板，一直跌到20个交易日都低于1元价，并进入退市程序，这实际上是让中小投资者在承担大股东违规违法占款所带来的巨大损失。我认为，对这种情况，首先要采取刑事、行政和民事等一切手段，把大股东的占款追回来，追回来这家上市公司就是一个正常公司，大股东把钱拿走了公司退市对大股东几乎没有什么损失，这就是在中国，公司退市了，大股东偷着乐的原因所在。我们绝不能纵容大股东这种违法行为。要有建立刑事、民事的严厉处罚措施，决不能让他们逍遥法外，决不能这种损失让中小投资者来承担。
二是，上市公司违法行为的退市制度安排，要有配套的救济和赔偿制度。对这类上市公司退市必须建立民事赔偿机制，赔偿资金要从大股东或实际控制人资产当中扣除，不能一退了之。
老六：难度大啊，多少年以前就流行人在国外远程遥控了，我们服务的很多私募基金的老板都在新加坡呢。而且好多事搞得太严格，在舆论上，营商环境上又会有问题，太难了。
不过确实不应该让上市成为企业的目标，市场的潮流。不缺钱，没问题，没人逼着，你愿意上市？说到底这里面还是急功近利，有太多伪命题的商业模式，早年间的各种平台，各种共享经济，生生拿钱烧出来的知名度。
当下这么多的不良资产，是咱们大家共同的杰作。之前讲过，近十几年，国内流行一种极为畸形的经营模式，就是自身业务不赚钱，甚至亏本，然后靠讲故事，从投资人手里拿钱，靠骗政府，从国家手里拿补贴。比如卖一杯赔一杯的咖啡，只能停在停车场里的电动汽车，可以共享一切的共享经济，胡说八道B2B平台、伪命题的saas系统、各种卖不出去也租不出去的商业地产、特色小镇、产业园、创业园、荒无人烟的旅游景点等等等等，这些都形成了大量的不良资产。
现在的资本市场、金融市场，除了骗没别的，骗银行，骗国家、内外勾结相互骗。我们这些年主要做的就是各种尽职调查，毫不夸张的说，没有一个项目融资以后资金是100%用于项目本身的，一大半是利用皮包公司包装出来的假项目，剩下地方政府有监管，必须盖点什么的，也都靠关联交易把钱弄到自己兜里了。大家相互勾结，骗到投资或者补贴大家分钱，很多投资机构不管是天使还是投什么阶段的，资金大部分是募集来的，赚管理费太慢，未来收益不可能有，所以就直接内外勾结把钱假装投出去以后大家分钱。
机构把钱投出去了，是要收回来的，收回来的唯一途径就是继续骗，骗下一个投资人，共同把故事说美，共同把把泡沫说大，最后想办法上市骗股民。
有的时候你们特别天真，总觉得有很多风险保障机制啊，什么大股东回购协议等等，大股东狗屁没有，他拿什么回购啊？拿命啊？
金融机构的钱基本都不是自有资金，所以没人着急。
我们其实也服务过那些自有资金的小私募，那风控才是真的风控，才是按逻辑按常识去聊的，但聊到最后都会变成抵押贷、高利贷。比如说，你承诺你会回购，你拿什么承诺啊？那就抵押个房子呗。
所以，我告诉你，拿你的钱去干高利贷的，绝不是坑你的，拿你的钱去投一级市场的多数是想坑你。
万事万物都有周期，咱们现在过的有点不太好，其实就是在还之前的债，泡沫破灭的债，没有无辜的人，咱们每个人或多或少都在泡沫中受益了。
生意是这个世界上最通俗易懂的东西，根本不需要人教，再没文化的人，都知道买来卖出，低买高卖。
所以有些事说不通，你听不懂，不要质疑自己，那就是伪命题。
最后借用吴老的一句话：尊重常识、尊重规律。
