投资这件事，注定是场艰难之旅。当部分投资者开始将目光转向海外，便发现海外市场亦并非想象中安宁。在过去一两个月间，我们感受到全球宏观与资本市场的风起云涌：
日本国一次15bp的加息，改变了数以万亿计资金的流向；一颗子弹几毫米的距离之差，在半个月内造成跌宕起伏的政治预期变化；人工智能改变世界的憧憬才刚开始，传统经济一度出现硬着陆的担忧…
昨夜，8月初的“黑色往事”似乎重演：
美股三大指数齐创8月5日以来最大跌幅，道指跌回41000点下方，纳指跌超3%，标普大盘跌超2%，恐慌指数VIX狂拉40%。
英伟达收跌9.53%，单日市值蒸发2790亿美元，创美股单日损失市值之最，芯片指数一度跌超8%至三周最低。油价跌超4%抹去年内涨幅，美油下逼70美元。
亚太开盘延续大跌。日经225指数收盘大跌4.24%，创8月5日暴跌以来最大单日跌幅；韩国综合指数收盘跌3.15%。（数据来源：Wind）
究其原因，“套息交易逆转”与“AI泡沫”的逻辑似乎又有痕迹：
①昨晚公布的美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8，再度引发了全球对美国经济衰退的担忧
②日本央行行长向日本政府提交了文件，表示如果日本经济和物价表现符合央行的预期，日本央行将继续加息
③美国升级AI计算领域反垄断调查升级，英伟达收到了司法部传票
当然从8月初走来之后，今日全球资本也不应该再像当初那么恐慌：
其一，美国是否出现衰退尚未确定，尽管昨晚美国发布的两项制造业PMI数据不及预期，但制造业在美国经济中的占比不足11%，而服务业则占据了美国GDP的81.5%，7月服务业PMI好于预期仍在扩张，本周五将公布的8月非农数据是一个观察重点。（数据来源：Wind）
其二，日韩各国央行密切关注股市表现，若出现持续下跌，可能及时采取措施。就比如8月5日股市大跌次日，日本央行副行长出席金融经济座谈会时表示，在市场不稳定时，不会加息，市场应声迎来暴力式反弹。
其三，估值相对较高的美股科技股，虽然隐含了部分潜在风险，但是各家公司资本开支竞赛依然具有较高确定性，行业整体景气度拐点并未出现，因此短期大概率也以震荡为主。
事实上挖掘基今日重点想聊的是A股。全球资本市场巨震下，A股今日开盘整体亦较为弱势。而相较于海外，A股投资者体感与心态或许更加艰难，主因是此轮下跌的时间太长，空间上又回到了年初低点附近。 自5月20日沪指反弹达到本轮高点后，千丝万缕的纠结中A股再次下跌，到了今天正好是第107天。 这是市场在经历了长达3年的调整之后，又生出来的下挫，如果说之前的下跌，心态还可以勉强支撑，反而是现在预期始终未兑现，内心极度失望，宏大叙事难以辩驳，更添心中迷惘。
写在A股投资心态艰难的第107天：我们靠什么穿越迷惘，A股何时能走出低迷呢？ 01三重旧叙事等待新线索 纵观全球局势与资本市场，A股在三重旧叙事中等待新线索。 等待新线索—国际宏观 其一，海外经济数据及美联储降息进程。当前尽管时有担忧，但整体美国的经济数据尚不支持“衰退逻辑“。如果“预防式”降息能够照进现实，美股分母端—市场利率下行，分子端—盈利没有显著下行压力，对于缓解人民币资产估值压力将非常有帮助。
其二，日央行货币政策。近期日本央行加息引发套息交易反转，成为了全球资本市场动荡的导火索。如果日本加息再上一城，可能对全球风险资产产生阶段性冲击，当然，在本轮美元潮汐中全然没有积累泡沫的人民币资产未必不会成为避风港。
其三，美国大选结果的最终确定。美国对华政策是非常重要的一个变量，特朗普的关税政策可能对大宗商品价格和国内出口链相关品种产生潜在拖累影响，而哈里斯的政策则可能带动市场情绪和资产价格的短期反弹，一旦选举结果确定，不确定因素变为确定性，随着定价完毕，投资者的风险偏好或有所抬升。 等待新线索—国内宏观 而将目光转向国内，A股能否走出迷惘同样需要等待新线索。如果以下三个数据指标出现明显改善，或可视为市场变盘的信号，进行右侧加仓。
其一，M1何时企稳。这个指标反应的是居民和企业可以立即用于消费和投资的货币。M1如果能够企稳或显著增长，表明居民和企业的消费投资能力增强，经济增长的预期将会更乐观，有利于提振A股投资者的信心。
第二，房地产市场的向好变化。房地产市场的回暖，对地方财政、上市公司的盈利都有积极的影响。从8月15号统计局发布的70个城市的房价数据来看，环比降幅已经出现了收窄，距离阶段性的企稳或许也没有那么遥远。
第三，国内政策等风来。最近两年每次临近四季度，中美都会上演政策转向行情，2022年，国内公共卫生事件影响趋弱、金融支持地产，2023年，不再提及“房住不炒”，转向支持房地产和资本市场，昨日能否再重现？增量政策的呼声越来越高。 等待新线索——市场节奏 目前市场处于地量状态，成交量较低，这意味着市场参与者的交易活动较少，市场缺乏明确的方向感。在这种情况下，市场要变盘的话，技术上要变节奏。
这种节奏的变化可以是不讲道理的连续大阳线，给空头致命一击，逼迫下车的投资者在更高位置追回仓位；也可以是假摔，短时间恐慌一下再拉回。总之，变节奏的最终目的是实现空方筹码出清，之后多头上涨的阻力会大大减轻。 02靠什么穿越迷惘 总而言之，当条条框框可以列出来，有了等待和观察的目标，我们便不会再那么恐慌。那么在等待旧叙事出现新线索的过程中，投资者又该如何应对呢？挖掘基从几个不同的角度来为大家提供一些思考方向： 首先，我们需要保持耐心和信心。“极度忧虑”与“如我所料的喜悦”皆无益处。 变化无常是市场常态。实际上不论市场走向哪个方向，总有一部分人极度忧虑，另一部分人则会“果然如我所料”地沉浸在喜悦中，两种情绪对投资都没有益处。
无论国内外局面多么复杂，市场对不利因素已经进行了比较充分的悲观定价。目前市场价格对利好和利空因素的反应是不对称的，即对利好是忽视的。量变会慢慢引起质变。当价格到达一定程度的时候会反过来，进入到对利空开始钝化，对利好更加敏感的时期。 其次，做好风险管理，具体到仓位控制、资产类别和投资结构等几个方面。 ①控制仓位
投资者衡量仓位高低有一个标准：当股价涨的时候可以不需要加仓追涨，股价跌的时候并不觉得心慌，大概这个仓位就是合适的。
可以定个盈利目标：最低赚多少可以接受，同时再定一个亏损预算，最多亏多少可以接受。根据这个盈利目标金额反推自己的仓位，并严格遵守自己的风险偏好。
②资产类别
除了权益，还有债券、黄金等资产类别可供选择。遇到明显调整可以配置一些，平衡一下自己组合的风险水平。比如昨日美股大跌，但我们看到美股地产是收涨的，美债基金也表现不错，做好了分散配置终究是有效的。
③投资结构
挖掘基一直倡导宽基为主，行业风格基金为辅的配置思路。宽基相对更加能够平衡风险和收益。因为只要权益市场起来，宽基就大概率会同步涨回来。A股市场虽然眼下低迷，但是未来回到3000点以上总是有信心的。这么想心里会踏实，会敢于持仓，甚至关键位置敢于抄底。在风格方面，成长和红利也要注意阶段性的均衡。
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写在5月20日沪指达反弹达到本轮高点后的第107天，最后再来聊一聊。
今日你感到恐慌，你觉得很多难解问题的答案仍在风中飘扬，波峰低谷，总有各种故事来证明事情会更加极致，有人会坚定认为这一次有所不同。这个时候，与其与当下的故事相辩驳，不如看看过去：
2008年熊市，百年一遇的金融危机。雷曼破产后，市场加速下跌，说有“末日之感”也不为过。当时很多投资者觉得很长一段时间内不会有牛市，“大萧条”回归，可在沪指1664点后，市场徘徊了不久后就进入了一波澎湃的小牛市，美股的表现更让人意外。
2011-2012年，随着市场的下跌，投资者对中国经济的增长模式产生质疑，两大信用载体发生深刻变化？事后证明，此后国内经济增速确实经历了接连“下台阶”，但就在2012年底，市场爆发了创业板三年六倍的大牛市。
2015年下半年及2016年初，经过三轮暴跌，杠杆牛破灭，风靡一时的场外配资偃旗息鼓，出现声音认为整个中国的金融体系都需要整顿。就在不少理性投资者已经做好准备先熬几年熊市时，岂不知那时就已是A股“核心资产”牛市的开始了。 一代人讲一代人的故事，人们无法预知什么时候走出危机，但最后的结局都是，危机过去了。 注：本文部分观点参考自基金经理荣膺做客腾讯自选股直播间交流内容
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