美联储或迈入新一轮降息通道

9月份最终降息的幅度还要取决于近期即将披露的经济数据，如果这些数据显现出经济下行的压力，或将放大美联储降息的基点。

张一鸣

美联储近期不断释放降息信号，特别是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔全球央行年会上宣告“政策调整的时机已经到来”，市场预期9月降息的概率大幅提升，并认为9月的降息可能只是新一轮降息潮的启幕，有可能会延续至2025年。

2022至2023年，美联储持续加息，一度达到1981年以来的最大幅度，联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.50%的高位区间。

8月中旬，美国劳工统计局发布报告，将2023年4月至2024年3月统计周期内新增就业岗位较之前预估的下调了81.8万个，降幅接近三成。此前公布的数据显示，美国的失业率已经由2023年4月3.4%的低点，上升至2024年7月的4.3%。

市场呼吁美联储降息由来已久。

7月以来，受到美国经济通胀压力缓解，经济下行压力显现等因素影响，市场纷纷推测美联储将在年内降息，美元指数已经从106下降到100附近。美债收益率也在下行，10年期美债利率已经从前期高点下降约90BP至3.8%附近，但一直到美国的失业率触发了“萨姆规则”（一种用于预测经济衰退的指标，当失业率的3个月平均值上升到过去12个月的最低值之上0.50个百分点时，就被认为是经济衰退的可能信号），美联储才释放出即将降息的信号，在一些经济学家看来美联储已经错过了降息的最佳时机。

历史上每一次经济衰退期，美联储都会大幅降息，比如上世纪90年代初期、本世纪初期、2008年后的全球金融危机期间，美联储的降息幅度都达到500个基点。但考虑到近期美国通胀率依然维持在高于3.2%，可能会影响美联储降息的幅度。

据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为69%，降息50个基点的概率为31%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为50%，累计降息75个基点的概率为41.5%，累计降息100个基点的概率为8.5%。

9月份最终降息的幅度还要取决于近期即将披露的经济数据，比如美国7月JOLTs职位空缺数、美国8月非农就业数据以及8月CPI数据。如果这些数据显现出经济下行的压力，或将放大美联储降息的基点。此前披露的美国7月份个人消费支出（PCE）物价指数年率维持在2.5%，PCE物价指数年率也维持在2.6%，7月非农增加11.4万个就业岗位，为2020年12月以来最低纪录，大幅不及预期，进一步放大了9月降息的预期。

在8月中旬的会议上，鲍威尔表示，“降息的时间和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。”“随着价格稳定目标取得进一步进展，美联储将尽一切努力支持劳动力市场。”这意味着虽然降息的幅度待定，但在步入降息通道后，未来美联储政策的重心将从控通胀转变为提振就业。

考虑到美联储的政策调整对经济的影响有一定的滞后期，需要一段时间才能传导到实际经济活动中，9月美联储降息的影响或将在2024年逐步显现，在这个过程中，美国经济依然会面临一定的压力。

随着未来美联储降息靴子的落地，美国将加入发达国家的降息行列，此前除日本外，英格兰银行、欧洲央行、瑞典中央银行、瑞士国家银行等在内的央行已开始降息，全球市场将进入更为宽松的货币环境，而全球大宗商品也出现一轮震荡上行的行情，特别是黄金期货价格，在各国央行的不断助力下，创下历史新高。但国际油价在市场供需相对宽松的情况下，并没有出现大幅攀升。