随着日美货币政策的转变，日美利息差趋于缩小。据分析称，在这种情况下， 按照过去日元套利结束后的经验法则来看，汇率有望上升至1美元兑130日元区间。
此次日元汇率波动起点是日美两国中央银行7月底召开的货币政策会议。美国联邦储备委员会暗示将在9月降息。紧接着美国经济指标恶化，从而引发市场担忧，认为本应是温和的“微调型”政策可能会变为激进的“应对经济衰退型”政策。
然而，出乎市场预料的是，日本央行突然决定加息。一度让日元贬值进入了升值通道。8月5日，日元汇率一度迅速上升到1美元兑141日元区间。原因是卖出低利率日元并投资高利率货币的“日元套利交易”纷纷被迫进行反向交易操作。
由“日元套利交易”（借入成本低廉的日元，换成高利率的美元进行投资）主导的日元贬值局面正在落下帷幕。年初以来日元兑美元汇率的下跌部分基本全部涨回。
日本散户投资者曾不断涌入借入日元以购买收益率较高货币的套利交易，这在一定程度上推动了日元兑美元汇率的飙升，直到日本央行在今年7月31日第二次加息。这可能导致许多日元看跌头寸亏损，而且由于涉及杠杆，可能追加保证金。
不少看涨的专家认为，日元在半年尺度范围内的上涨趋势目前看来确定性较大，这主要取决于美联储的降息通道已经打开，以及日本央行对于货币政策的强硬态度。
日元套利交易热潮始于2022年。其背景在于俄乌冲突，全球供应链发生混乱，美国等发达国家的通胀压力增大。结果导致美国联邦储备委员会长期进行旨在抑制通胀的加息，抛售日元、买入美元的压力增大。这是继1990年代后半期和2007年前后的第3次日元套利热潮。
按照以往的经验法则， 日元套利交易平息后，往往会出现日元大幅升值的局面。
据日经报道，市场上有观点认为“哪怕汇率逆转至俄乌冲突开始后的1美元兑114日元区间也并不奇怪”（外国银行的高管），原因是日元套利这一支撑日元贬值的因素正在消失。
花旗集团证券的货币策略师高岛修指出，“此前的日元贬值、美元升值是在美国发生通胀和采取财政刺激政策等特殊的新冠疫情环境下发生的”。 他认为日元将逐渐转向升值。
