量化学习37 - 动量因子：强者恒强

（一）什么是动量因子动量因子是量化投资中的一个重要因子，它基于一个简单的假设：过去表现好的股票在未来也会继续表现好，而过去表现差的股票在未来也会继续表现差。这个假设似乎违反了"过去表现并不能预测未来表现"的常识，但在实证研究中，动量策略确实能够产生超额收益。动量因子的投资策略通常是这样的：在每个投资周期开始时，投资者会把资金投入到过去表现最好的一部分股票（例如，过去12个月收益最高的30%的股票），然后在下一个投资周期开始时，重新调整投资组合。 （二）动量因子的理论解释动量因子带来超额收益的原因有很多种可能的解释，包括行为金融理论和风险补偿理论：1）行为金融理论：一些投资者可能会对信息反应过慢，或者对过去价格的变化持有锚定偏误，导致价格调整到其基本面价值的过程被延迟。这就产生了一种趋势，即过去上涨的股票会继续上涨，过去下跌的股票会继续下跌。动量投资策略就是利用这种趋势来获取超额收益。2）风险补偿理论：另一种解释是，动量策略能带来超额收益是因为它承担了一种未被传统的资本资产定价模型(CAPM)所捕捉的风险。在这种观点下，动量策略的收益实际上是对承担这种风险的补偿。 （三）动量因子的风险虽然动量策略在过去的研究中表现出色，但这并不意味着它总是能够产生超额收益。动量策略有时会遭受严重的回撤。动量因子的风险主要有：1. 市场反转风险：在市场反转的时候，动量策略可能会遭遇严重的回撤。过去表现好的股票可能突然变得表现差，而过去表现差的股票可能会突然变得表现好。这种风险在市场的重大转折点（如金融危机或经济周期的高点和低点）尤为明显。2. 交易成本和流动性风险：动量策略通常需要频繁交易，这可能会导致较高的交易成本。此外，如果投资的资产流动性差，可能会在买卖时产生市场冲击，进一步增加交易成本。