比亚迪二季度营收逼近特斯拉, 市值仅有七分之一 | 公司观察

电动车行业中美两家龙头的竞争越来越激烈。

8月29日披露半年报的比亚迪（002594.SZ），单算第二季度营业收入已经达到了1762亿元，逼近特斯拉（TSLA）的255亿美元（按照第二季度美元兑人民币平均汇率7.21计算，为1810亿元）。

比亚迪单季度实现了近100万的销量，特斯拉则只有不到45万辆。

不过，目前比亚迪市值（7256亿元）依然只有特斯拉（6840亿美元）的大约七分之一；另一方面，比亚迪和特斯拉的毛利率分别为18.69%和18%，第二季度归属于母公司股东净利润来看，比亚迪为90.62亿元，特斯拉为14.78亿美元，两者差距也进一步拉近。

比亚迪加快出海，特斯拉销量下滑

2024年第二季度汽车行业价格战更加激烈的背景下，比亚迪销售继续加力，特斯拉在营收上的领先优势已经不大。

根据信达证券分析师武浩测算，第二季度比亚迪实现营业收入1761.8亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润90.62亿元，同比增长32.8%，单季度实现销量98.7万辆，同比增长40.2%，不过单车营收13.6万元，同比降低13.2%；单车净利0.8万元，同比增长0.83%，进一步体现了规模效应与供应链高度整合带来的成本优势。

华龙证券分析师杨阳表示，展望下半年，比亚迪高端车型储备丰富，密集上市有望实现放量，2024年下半年单车均价有望提升。另外，海外布局持续加码，产能方面，泰国工厂已于2024年7月投产，巴西、土耳其、匈牙利等地工厂有望逐步落地，本土化生产有望推动市场份额提升。

7月24日，特斯拉公布了2024年第二季度财报。报告显示，第二季度营收为255亿美元，与去年同期的249.27亿美元相比增长2%；净利润为14.94亿美元，较去年同期的26.14亿美元下降42.8%；总毛利率为18%，同比微跌0.2%；归属于普通股股东的净利润为14.78亿美元，同比亦大跌45%。

特斯拉全球销量为44.4万辆汽车，同比减少了2.2万辆，同比下降4.8%。

7月24日凌晨的财报电话会上，特斯拉公司CEO埃隆·马斯克表示，将在欧洲和中国申请监管批准以实施监督下的FSD，预计在今年年底前获得批准。预计在2025年上半年将交付一款更实惠的车型，但他不想透露有关未来汽车的任何细节，因为这可能会影响近期的销量。

此外，特斯拉Robotaxi计划于10月10日发布，此前马斯克曾在个人社交平台上发文称，特斯拉Robotaxi将在8月8日推出。马斯克表示，该车发布时间推迟的原因是他要求对车辆设计进行更改。他认为，Robotaxi车辆可以全天候使用，可以成为车队的全职成员或兼职贡献者，车主将直接与特斯拉分享收益。

玄甲基金总经理林佳义向第一财经记者表示，比亚迪车型几乎各种类型全覆盖，特斯拉车型不多，主要是Model3、ModelY等车型，大规模的零部件采购使得特斯拉在供应链成本控制得好；整体则因为比亚迪规模更大，供应链大部分为自供，成本控制逐步改善。特斯拉若后续新品不能热卖，则估值逻辑会破坏，回归下行的汽车股逻辑。

净利润逐步拉近

净利润方面，第二季度比亚迪实现归母净利润90.6亿元，同比增长32.8%。特斯拉净利润为14.94亿美元，较去年同期的26.14亿美元下降42.8%，两者距离也逐步逼近。

9月1日，在2024世界动力电池大会上，比亚迪CTO孙华军谈降低成本的两个方面，一方面要学习丰田模式，极限制造、持续改进，“每一处细微的改进，都是我们降成本的机会”；另一方面，他分享了比亚迪的“技术为王、创新为本”，什么叫创新为本？他认为创新就是为降低成本服务的，技术创新的本质，就是降低成本。

关于未来经营风险，比亚迪在半年报表示，主营业务所处行业均是充分竞争的行业，在国内外市场面临着激烈的市场竞争。新能源汽车作为解决空气污染和能源紧缺的最佳方案，国家及地方政府陆续出台了一系列产业支持政策，以支持新能源汽车行业的持续发展，未来若相关政策发生变化或调整，可能会影响集团享受政策支持的水平，短期内将可能对主营业务的运营产生一定影响。另外，公司生产所需主要原材料包括钢材、塑胶及其他金属原材料，如锂、铜等，原材料价格的波动会直接影响集团主营业务的生产成本，进而对集团的经营业绩产生一定影响。

特斯拉在财报中提到，尽管面临激烈的竞争和不断的技术投入，公司依然实现了创纪录的总营收，但获利下滑主要受到来自AI项目的运营费用增加、汽车交付量减少及平均售价下降，以及重组的相关费用的影响。

中信建投证券表示，特斯拉2024年第二季度单车经营性利润0.33万美元/辆，同比降低43%，环比增长14%，主要因为第二季度单车固定成本环比降低11%，单车可变成本环比增长1%至3.39万美元/辆；此外，第二季度特斯拉销售、研发费用率5.0%、4.2%，环比分别降低1.4个百分点和1.2个百分点。

7月30日，据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）通报，特斯拉发起大规模召回，此次召回涉及2021年至2024年的Model3、ModelS、ModelX以及2020年至2024年的ModelY车型，共计185万辆。此次特斯拉大规模召回原因是软件可能无法检测到引擎盖未锁，而未锁的引擎盖可能会完全打开，阻碍驾驶员的视线并增加发生碰撞的风险。此次召回将通过远程升级（OTA）完成。

估值差距大

比亚迪最新市盈率（TTM）为22倍，而特斯拉则达到了60倍，知名投资者也对两者有不确定的看法。

重仓特斯拉的美国方舟投资管理公司主管凯西·伍德（CathieWood），“木头姐”近日在接受采访时表示，特斯拉将通过推出Robotaxi业务实现股价的大幅增长，增值幅度约为10倍。她认为特斯拉将从“电动汽车制造商”转型为自动驾驶出租车业务供应商，届时将获得丰厚利润。

7月22日晚间，港交所披露易信息显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在2024年7月16日卖出了139.55万股比亚迪，卖出后依然持有4.94%的H股，持股数量为5420万股。巴菲特如果再度减持比亚迪，已经无须继续披露。有业内人士认为，这代表了巴菲特过去十几年对比亚迪这一笔投资的获利了结，巴菲特可能对未来全球电动车扶持政策有所担忧，也可能考虑相比其他持仓，比亚迪估值并不低。

关于两家巨头的估值出现较大差异，奶酪基金研究员符文豪认为，一方面，两公司的估值差异是由于国内市场风险偏好相对低于美国股市风险偏好，另一方面，也由于在全球化以及智能驾驶的研发积累方面，特斯拉具备更为明显的优势。林佳义则认为，目前来看美国市场依然处于资金追涨阶段，国内市场属于相对悲观阶段，跨市场剪刀差依然存在；此外，电动车企业普遍估值太高，渗透率提升之后未来增速会逐步放缓，随着价格战愈演愈烈，回报预期确实在下降。