再来看一家电池企业的财报，天能电池集团股份有限公司（股票简称：天能股份）2003年成立，2021年1月在上交所科创板上市，是一家以电动轻型车动力电池业务为主，集电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池和燃料电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内电池行业领先企业。
天能股份在浙江、江苏、安徽、河南和贵州五省建有十大生产基地，下属子公司60多家，是中国新能源动力电池行业领军企业，综合实力位居全球新能源企业500强、中国企业500强、中国民营企业500强和中国电池工业10强。
2024年上半年，天能股份的营收同比增长了0.3%，相比前三年增长有所减速。而实际上，前三年的增长率并不高，至少比我们近期所看的多家电池厂家的增长要慢很多。这个世界是公平的，行业风光时增长得快的，行业调整时就跌得厉害，天能股份为何表现比他们要稳得多呢？
原因非常简单，天能股份的主要业务是“铅蓄电池”，其2024年上半年的占比为93%，其他业务相对较少，其中“锂离子电池”的占比还不足1%。其“铅蓄电池”主要用于电动自行车、电动三轮车和电动汽车的动力电池；也用于储能和汽车启动和启停电池等。铅酸蓄电池有成本低、安全性高等优点，但也有能量密度低、重量大、循环寿命短的缺点，这就限制了其在更广泛领域应用的竞争力。
2024年上半年，净利润同比增长了9.3%，表现强于同期营收，按此趋势全年有望继续创下新高。在2021年出现下跌后，花了两年时间，在2023年才小幅超过了前期峰值；虽然2024年上半年还在增长，但增长相比前两年已经减速，由于营收增长更慢，下半年的经营实际上并不一定就会顺风顺水。
分季度来看，2022年是分单双季同比增长或下跌的状态，2023年的各个季度都在增长，2024年似乎又回到了2022年那种节奏，只是还有两个季度没有发生，全年会怎么，现在还不确定。为何会出现这种大小季的情况，实际上就是增长变慢后，销售政策（比如月末或季末向渠道压货之类）的影响就导致了这种情况。
年度间的毛利率波动看起来并不大，而实际影响还是比较大的，比如2021年就是因为毛利率下跌了3个多百分点，导致当年的净利润大幅下跌。最近两年半的毛利率基本稳定下来了，准确说是处于小幅下滑之中，由于营收增长带来的规模效应和其他收益方面的影响，净利润还能有所增长。
主营业务盈利空间在2021年明显下滑，2022年和2023年有所反弹，但2024年上半年又开始了下滑，实际上营收增长带来的期间费用占营收比下跌并不明显，甚至还在上升，规模效应就简单体现在营收基数变大所带来的增长方面。由于2024年上半年的营收增长仅为0.3%，基数变化不大，净利润的增长原因就不是主营业务利润增长带来的。
后面，我们要看到，由于近几年天能股份也在大规模建设来增加产品类别，这些投入在带来营收增长的同时，当然也会带来期间费用的增长，我们不要太过纠结主要是研发费用增长了，懂的朋友自然懂。
各年在其他收益方面的净收益相当可观，而实际上2024年上半年的净利润增长主要就靠这方面的大幅增长实现的。政府补助和增值税加计抵减等就有6亿出头，衍生金融工具投资收益等有1.4亿左右，扣除固定资产减值损失等1亿多，其他收益方面仍然有6.3亿元的净收益。
这些收益天能股份每年都有，还在持续增长之中，但不稳定，关键还得靠主营业务才行。对于“固定资产减值”这种很少发生的情况，反而值得关注，因为一般是其对应的生产装置，盈利能力出现明显下降是才会考虑计提。
分季度来看，毛利率从2023年一季度开始，波动中下滑了五个季度，直到2024年二季度才开始明显反弹，行业面临的下行压力总是能在很多方面体现出来的。下半年会继续反弹还是重新下跌呢？下跌的可能性很大，好的情况下可能就是稳定下来，增长的可能性不是太大。
虽然主营业务的盈利空间不大，但离保本点的距离较远，更没有出现过亏损的季度，还是相当健康的。季度期间费用支出稳中有降的趋势，这是天能股份感受到了行业环境的压力，并采取了应对措施的表现。
他们的“税金及附加”的占比有点高了，要知道，这是不含增值税的占比，为何如此之高呢？
天能股份是要交消费税的，近八成的“税金及附加”都是消费税，铅酸电池需要交纳4%的消费税，该政策是从2016年1月1日开始实施的，官方的说法是通过税收手段控制高污染、高能耗产品的生产和消费，促进环保和资源节约。
可别小看4%的消费税，其结果就导致，最近两年半，税金都是天能股份分配去向中最大的项目，每年30亿的净税收贡献，还是相当可观的了，前面看到有一些政府补助，似乎给他们一些也是合理的。
顺带说一句，踦电瓶车的朋友对财政的贡献并不低，毕竟要靠他们的消费，天能股份等公司才能把这些消费税加在产品价格中，通过货款回收再上交。现在这样对待这些骑车的消费者，是不是有点过份了呢？
“经营活动的净现金流”持续稳定，最近两年半有所下降。最近三年半的固定资产类投资规模很大，为此2021年进行了以“定增”为主的大额融资，按理说，如此大规模的投资，营收增长应该比现在看到的要高很多才正常，这方面也能体现出行业的现有状态。
“经营活动的净现金流”除2022年之外都好于净利润，长期看是折旧回收资金的影响，具体的各年就有存货和应收应付项目方面增减的影响。2024年上半年，存货和应收项目仍然在增加占用，通过应付项目来消化这些占用。
除了供应链的欠款增长之外，预收货款大幅增长，达到了20.7亿元，远高于前两个年末的水平，这当然能在一定程度上说明，其下半年的销售应该是问题不大的，全年的业绩应该也是有保障的。
存货的占用持续增长，单独来看是不利的，如果结合着预收货款的增长来看，不仅正常，而且还是利好表现的印证。
在大额投资后，固定资产的规模大幅增长，特别是2023年末的增长幅度很大，这些产能的释放和市场的逐步打开，会在随后的营收和业绩等方面体现出来，除非市场表现不好。在建工程的规模在2024年上半年末达到了近30亿元，创下新高，我们就来看一下具体的项目是哪些。
期末余额较大的有“湖州新能源基地项目”、“高能锂电池项目”和“南太湖新区开发建设项目”等，“湖州新能源基地项目”一、二期合计要建成10GWh的磷酸铁锂电池产能，其他的项目大部分也是与锂电相关的，从铅酸转型锂电是否顺利，很快就会有答案了。
由于主要是通过大额股权融资来解决的项目建设资金，天能股份的长短期偿债能力都很强，哪怕最近三年半的总资产有翻倍不止的增长，也是完全能够承受的，甚至还有加杠杆的空间。
股权融资为主，并不表示，债权方面的融资就不增长，只用了三年半的时间，有息负债从8亿增长到80多亿元，增长幅度不可谓不猛。
天能股份利用在铅酸动力电池方面的优势地位，大力发展更符合行业发展方面的锂动力电池，在其产能还未大量释放之前，行业就遇上了调整期。后续这段时间，可能面临着较大的纠结，是低价去抢市场，还是放慢进度等一等，都不好办。其实，正是这些相近行业的互相渗透，才会导致市场竞争的激烈程度大幅提升，大家都要想办法回收巨额投资，也想要更多地占有市场，后续就看谁的产品竞争力更强了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
