债券基金最近为什么一直在跌? 拿住还是跑

最近债市的波动，让不少投资者回想起了2022年底的场景。

当时，债市行情突变，不少固定收益类理财产品和债券基金业绩出现下滑，由此引发了“赎回潮”。

经过几个月盘整，大约在2023年下半年之后，债市才开始逐渐企稳，也让银行理财产品和债基开始收复业绩失地。

那么这次的债市波动，何时会结束？投资者现在要怎么办？

首先要搞清楚波动的原因。其实，这次债市的波动，和监管层有关。近段时间以来，央行不仅面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，还多次向市场“喊话”，提示长期国债收益率过快下行的风险。

8月上旬，人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，在以《资管产品净值机制对公众投资者的影响》为题的专栏文章中提醒，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

简答来说，监管层认为债市此前太火，有风险。一段时间以来，长期债券利率过低，资金涌入债市造成规模过高，一味推高基金净值，盘子越来越大，一旦利率回升，理财和基金净值下跌，市场就面临着很严重的“赎回潮”。同时有银行用杠杆买债，长短错配，从硅谷银行的例子来看，蕴含着不小的风险。

有风险，央行就要出手控制，几家大银行也开始卖债，一些违规操作的小银行被罚，市场于是产生了一些波动，长期债收益率开始上行，一些理财产品和债券基金就开始了连续下跌。

这里有一个弯要转——

市场利率的变化对债券基金的表现有反向影响。当市场利率下降时，债券价格上升，债券基金的净值也会增加。而当市场利率上升时，债券价格通常会下跌，导致债券基金的净值减少。

举个例子，投资者之前买了100块钱十年期债券A，票面利率是2%每年；由于市场利率走高，现在新发行的100块钱十年期债券B，票面利率是2.5%每年。那么债券流通市场上，人们肯定买债券B的多，于是债券A的价格就会走低，逐渐低于100块钱，那么持有债券A的投资者或基金在账面上就亏钱了。

那么，后市情况会如何？

从市场层面看，中欧基金认为，对于债券市场，上周央行对长端利率的干预力度有所减弱，同时交易商协会发声带动多头情绪，债市整体走强，各期限收益率下行3—10BP。央行态度有边际转变，多次强调干预意图在于防风险、展开压力测试而并非大幅抬高利率中枢水平，预计后续央行干预力度将有所减弱。当前市场仍然处于宏观基本面指向的利率下行趋势和央行持续干预力量的角力中，预计利率短期内维持上行有顶、下行有底的震荡状态，等待下一次降息窗口。

“市场活跃度可能会在较低水平维持一段时间。”在中信证券研究看来，对债市而言，未来资金利率大幅偏离政策利率宽松的可能性较小，预计呈现紧平衡状态，同时长端10年国债短期向下突破难度较大，预计短期内变动幅度较为有限。

从历史经验看，拉长时间线，每隔两三年，债券基金会出现收益率相对较大的动荡。但经过1至10个月的盘整，波动形成的“坑”都会被填掉，基本可以回到盈利状态。一位银行理财子公司人士表示，此时倒是遴选产品的机会，一些产品在动荡的市场中，业绩下滑有限，说明抗风险能力更强，值得配置。对于那些已经持有债券基金的投资者，在资金短期内没有使用需求的情况下，可以再观察一段时间，无需恐慌，切忌跟风买卖，如果承受不住短期波动，可以把手中的长债产品转为短债产品，此次受到的波动会小一些。

值得一提的是，这次波动再次明确一个事实——虽然中长期通常收益更高，但债券的剩余期限越长，受到市场变动的可能性会越大，所以一般来说短债离到期时间更近，它的风险较长期纯债更小。