白酒股二季度增速不如预期, 估值逐步回归理性

8月28日晚间，五粮液（000858.SZ）公布了2024年上半年业绩：净利润增速不到12%，二季度扣非净利润增速只有9.24%。29日早盘，五粮液大幅拉升，截至发稿，最大涨幅超过3.8%。

而在营收、净利润均实现两位数增长的业绩披露后，山西汾酒却在28日一度逼近跌停。此外，还有多只白酒股也都创出了2021年以来本轮调整新低。

如何评价当前的白酒股表现？业内人士认为，二季度增速不如预期引发板块调整，而下跌之后提供了一个重新评估投资价值的机会，目前投资者对第三季度的期望值都并不高，已经在股价上反映，可以静待资金流入，未来板块个股走势将会分化。

第二季度增速放缓

半年报显示，今年上半年，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.3%；净利润190.57亿元，同比增长11.86%；扣非净利润189.3亿元，同比增长11.79%。

分产品看，五粮液产品营收392.05亿元，同比增长约11.45%；其他酒产品（五粮浓香酒、果酒、露酒、生态酒等）实现营收79.06亿元，同比增长17.77%。

分季度来看，五粮液二季度增长小幅放缓，实现营业收入158.15亿元，同比上升10.08%；单季度净利润50.12亿元，同比上升11.5%；单季扣非净利润49.0亿元，同比上升9.24%。

国金证券分析师刘宸倩认为，五粮液产品发展齐头并进，第二季度业绩兑现略超预期，系列酒向中高价位五粮春等单品聚焦，削量低价位产品，期内吨价大幅提升，带动毛利率提升。

山西汾酒27日披露，上半年实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65%；净利润84.10亿元，同比增长24.27%，经营活动产生的现金流净额为79.30亿元，同比增长52.28%。但二季度业绩大幅放缓让人担忧，实现营业总收入74.08亿元，同比增长17.06%；净利润21.47亿元，同比增长10.23%；扣非归母净利润21.49亿元，同比增长10.39%。28日，山西汾酒一度逼近跌停。

奶酪基金投资经理潘俊认为，山西汾酒在2024年上半年实现了营收和净利润的两位数增长，但二季度增速有所下降，没有达到市场预期，这可能导致市场对公司未来业绩以及白酒行业需求的担忧，引发了行业和个股股价的大幅波动。

白酒板块未来表现或分化

业内人士认为，股价大幅回调后，未来白酒板块将会出现分化，部分个股将会有较好投资机会。

潘俊认为，对于投资者来说，白酒板块大跌可能提供了一个重新评估投资价值的机会。长期来看，白酒行业的消费基础依然坚实，随着市场的调整，一些优质的白酒企业可能会展现出更好的投资机会。

首创证券分析师赵瑞说，近期部分白酒上市公司发布中报，业绩表现有所分化。头部酒企品牌优势彰显，业绩延续高质量增长，次高端品牌业绩相对承压。整体来看，在今年白酒仍处调整期的背景下，行业内高端及龙头经营韧性较强，中长期增长势能持续。随着中秋旺季临近，后续关注产品动销及批价表现。

在华金证券分析师李鑫鑫看来，白酒当前处于黎明前的黑暗，历史阶段类似于2014年、2015年，当下消费者、经销商、酒企均压力极大，所有压力均在酒企报表中有所呈现，目前行业调整已经过半，期待后续行业复苏。若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。

鹏华中证酒ETF（512690.SH）基金经理张羽翔在基金半年报当中提到，当前消费环境处于弱势状态，龙头企业的竞争力持续提升。二季度酒类企业动销环比回落明显，渠道库存有所提升但仍然可控，下半年预期消费环境更为平稳。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，随着股价回落，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，酒类板块配置价值凸显。基本面上，在政策持续推动下拐点有望确认，预计宏观经济增速回升、企业盈利复苏。资金面上，偏长线配置的稳定型资金仍有较大流入空间，下半年海外流动性改善或助推长线外资回流。