据wind数据显示，自5月中下旬以来，A股市场已经持续调整了三个月左右。
这转眼间夏天都要过去了，调整什么时候能够过去呢？
别急，虽然夏天已经悄悄过去，但它也留下了一些“小秘密”，或许能够帮助我们更好地理解市场，为我们的投资决策提供新的视角和启示。
一、市场调整的充分吗？
从调整的时间来看，3个月左右已不算短，并且如果拉长维度从2021年至今的数据来看，累积的调整幅度也可以说是比较深的了。
此外，8月中旬出炉的7月经济数据显示国内需求有待进一步提振，出口的小幅扰动、极端天气影响、地产优化政策的效果减弱，使得生产、服务消费、地产和制造业投资都面临小幅调整的压力。经济基本面面临的短期扰动使得投资者的悲观情绪愈发浓厚，最近两周A股成交持续低迷，据wind数据显示，2024年8月13日，成交量最低降至4799亿。
历史来看A股成交额波动较大，直接使用市场成交与历史对比来衡量市场低迷时的缩量情况或不太准确。
我们可以用另外两个指标来进行分析。
海通证券对A股成交额进行5日平滑，再与此前100个交易日的成交均值做对比发现， 8月中旬时A股成交额（5日平滑）较前100个交易日的最大缩量幅度为33.5%。回顾历史，13年以来A股成交额较前100个交易日缩量超过30%的情况总共只出现过13次，且2020年后仅出现过2次，说明近期A股成交的确明显缩量。
图片发布日期：2024年8月25日
申万宏源证券则选择了从换手率来看，根据wind数据显示，在剔除量化公募的影响后，2013年以来A股自由流通股本换手率最低值略低于1%，而2024年8月14日的换手率降低到1.61%，该换手率已经接近2021年以来的最低水平，市场交易热度基本已经降到过去3年以来的冰点。
图片发布日期：2024年08月23日
估值层面，中金公司统计发现，wind数据显示，当前沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，这种股息率的相对优势，显示出沪深300指数成分股的估值已经具有较高的吸引力，这些股票的价格可能低于其内在价值。
上述指标都在指向同一个结论——经过多次调整后，目前A股市场已经具备了一定的投资价值。
二、积极因素正在累积？
与此同时，我们还可以看到有不少积极因素正在累积。
第一，外围市场压力有所缓解
美联储最近一直在发出可能会降低利率的信号，这让9月降息预期进一步抬升。美联储的会议记录显示，美联储决策者们普遍相信通胀率会逐渐回落到他们设定的2%目标。美联储主席鲍威尔在最近的全球央行年会上的讲话也表示，通胀上行风险释缓、劳动力市场下行风险提升，货币政策调整时机已至。同时，美联储7月议息会议鸽派信号亦较为明确，如声明中将对通胀的描述由“高企”改为“略高”，对就业增长的描述由“持续强劲”改为“放缓”，并将焦点由通胀转向通胀与就业的双重目标。
由此来看，中信建投认为，9月降息目前已是大概率事件，根据CME FEDWATCH TOOL显示，截至8月23日，美联储将在9月降息25BP的概率为24.0%，降息50BP的概率为76.0%；后续降息路径将进一步取决于美国经济变化情况。
图片发布日期：2024年8月25日
外围市场整体来看，随着美联储可能的降息和大选辩论的举行，市场预期将变得更加明确，全球金融市场可能会从之前的低迷状态中逐步回暖。
第二，金九银十旺季临近
“金九银十”是我们常用来形容9、10月份商业旺季的俗语，通常在这段时间里，市场活力和销售业绩可能会有所提升。
7月底以来政策持续释放边际改善信号，进一步朝扩内需方向加码。比如在汽车和家电行业。
拿汽车行业来说，根据商务部的数据显示，从7月25日到8月22日，短短一个月内，报废补贴的申请量就达到了大约32万份，平均每天超过1万份。如果按照7月份的乘用车销量大约170万辆来计算，这个政策的拉动效果可以达到18%左右。
据商务部数据显示，8月1日到18日，乘用车市场的零售量达到了90.7万辆，同比增长了8%，比7月环比增长了16%。新能源汽车市场的表现更是亮眼，零售量达到了49万辆，同比增长了58%，环比增长了27%。家电行业也有好消息。7月底补贴政策落地后，空调等家电的线上销售额同比已经开始回升。这些数据都比之前的月份有了明显的提升。
总的来说，随着商业旺季的到来和政策的持续支持，市场正在逐步回暖，无论是汽车还是家电行业，都展现出了积极的增长势头。
消费的回暖，无疑能够为市场的复苏注入一剂强心针。
第三，行业轮动强度已逼近年内高位，市场主线正在孕育
兴业证券通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总，构建了行业轮动强度指数，用于量化市场的轮动速度。结合wind数据显示，6月底以来，这一指数持续上升，当前已逼近年内新高，也接近历史上历次轮动强度的高点。
图片发布日期： 2024年8月18日
俗话说得好，分久必合，极致轮动阶段市场缺乏主线，轮动高位回落阶段，市场往往可能形成新的主线。参考历史，行业轮动的高点，往往是市场主线诞生的起点。当前正值中报密集披露窗口期，财报或有望提供新的主线线索，业绩对股价的解释力度也有望回升。
第四，后续稳增长政策落地或有望推动基本面企稳
虽然当前A股仍处于相对低位区域，不过中期看新的希望正逐渐孕育。
一是今年出口强于内需，成为实体经济的亮点。得益于我国制造业完备的产业体系和不断提升的竞争力，未来需求旺盛的新兴国家或成为中国出口新增量。
二是7月第二十届三中全会要求构建高水平市场经济体制、健全宏观经济治理体系、健全推动高质量发展的体制机制。三中全会聚焦中长期改革方向，为资本市场实现长远高质量发展奠定基础，或有望提升市场的风险偏好。
三是财政政策有望发力。730政治局会议进一步释放稳增长信号，要求宏观政策要持续用力、更加给力。近期需求端政策或将陆续出台，地产收储工作也持续推进，截至2024年8月22日，根据中指研究院统计，目前约60城表态支持国有企业收购存量商品房用作保障性住房。
海通证券认为后续稳增长政策落地或有望推动基本面企稳。
三、未来该如何配置？
1、底仓如何选择？
配置层面来看，银行+稳定红利可能仍是目前胜率较高的底仓选择之一了，尤其历经5月以来的回调，稳定红利资产目前依旧具备相对性价比。
从6月以来，中证红利指数的成分股经历了一定程度的回调，资金开始流向银行、电力、公共事业和铁路等稳定行业。不过目前这些核心的稳定红利股票还没有出现明显的泡沫。中信建投认为，从相对收益的角度来看，目前稳定红利股票的两大优势逻辑并没有改变：
1）2024Q2-Q3全A盈利磨底，稳定红利股具备业绩相对优势；
2）资产荒背景下，稳定红利资产股息率溢价对绝对收益资金具备吸引力，仍是高胜率底仓选择。
2、如何把握中报季？
接下来一周，我们将迎来很多公司公布中期财报，中信建投认为，这时候可关注这两类行业的市场表现：
1）那些中期财报超出预期，并且行业景气度持续上升的行业，比如因为设备更新周期而受益的电网设备、轨道交通设备、工程机械、船舶制造、电子行业、光模块制造和贵金属行业等。
2）那些虽然财报看起来不太好，但基本面实际上正在逐步改善的行业，比如军工和汽车行业等。
3、中期关注产能周期演绎
随着财报落地，中期线索产能周期线索也有望在财务数据中找到新信号。近期市场对于产能周期的关注度明显提升。
中信建投根据wind数据进行了统计，自2000年以来，国内经历了两轮大约10年的产能周期，分别是2001（底）- 2010（顶）- 2015年（底）、2016年（底）- 2021年（顶）-至今，目前下行周期延续了3年。
截至2024年一季度，wind数据显示，今年5000家工业企业的设备和产能利用率已降至2015年的水平。这种下降可能是由于需求减少、价格下跌、地产库存积压和之前产能扩张过快等因素。尽管这一轮周期中企业的投资强度不如上一轮，但产能利用率的下降速度却更快，这主要受到房地产市场下行压力和外部需求政策影响。
中信建投预计接下来政府可能会采取更稳健的政策，通过平衡需求和供给来稳定产能周期。所以中期来看，可以重点关注产能周期的演绎。
结合这个“夏天”留下的各类“线索”来看，接下来国内宏微观基本面和海外流动性均有望出现改善，或许能够推动A股成交量、市场情绪逐渐修复，指数中枢或较上半年有所回升。在此期间，我们不必过于恐慌，还是以保持耐心为主，或许市场的机会已经在悄然孕育之中了。
参考文献：
1、中金 | A股：期待更多积极信号助力信心回稳，李求索等，中金策略，2024年08月25日
2、【海通策略】低迷市场是否现转机？，吴信坤、杨锦，海通策略，海通研究之策略 2024年08月25日
3、保持耐心，胜而后战｜国泰君安策略周报20240818，国泰君安策略团队，一观大势，2024年08月18日
4、策略聚焦｜政策仍需发力，量价继续磨底，中信证券研究，中信证券研究，2024年08月25日
5、【兴证策略】底部区域的一些积极信号，兴证策略团队，尧望后势，2024年08月18日
6、中信建投陈果：转机正在孕育中，中信建投证券研究，2024年08月25日
7、A股换手率已经接近过去3年以来最低水平，蒋亦凡，申万宏源财富研究，2024年08月23日
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