作者吴开达天风证券研究所策略首席分析师
8月以来，A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性。当前，几个相对指数呈现新高与新低的分化状态。
市场目前主要呈现出两大趋势。其一，大盘成长相对大盘价值指数接近新低。自2022年以来，沪深300成长与价值的相对指数显著走弱。2020-2024年，沪深300成长与混合型基金指数的年相关性高于300价值，这反映出公募基金风格更趋近大盘成长。然而，2020-2021年公募基金发行高峰过后，份额不断减少，基金处于赎回态势。2015年赎回主要发生在市场上涨阶段，2024年市场波折中基民持续赎回，这将压制成长风格的表现。
其二，大市值风格相对指数目前再度接近年内新高。2024年，此前连续三年跑赢的小市值风格发生偏转。从宏观角度看，当前受监管政策影响，广义货币供应量(M2)与剩余流动性双走弱，权益市场流动性受到压制，小盘风格受此影响更大。从微观流动性看，今年交易型开放式指数基金(ETF)净流入额对大盘的影响大于小盘。此外，科创200相对科创50指数近期也明显走弱，接近2月初的最低点，这可能同样反映出微观流动性层面的问题。
在各项指标中，目前比较凸显的是工业腾落指数回升。交运高频指标显示，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。工业生产腾落指数方面，山东地炼、轮胎、涤纶长丝、纯碱回升，唐山高炉回落。基建各分项分化，基建三大分项累计同比分化，今年一季度，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长29%，基础设施投资同比增长7%，其中，航空运输业投资增长35%，水利管理业投资增长14%。
在行业配置上，应等待地量过后的市场波动扩大，以把握消费板块的阶段性大波动。第一，政策方面，7月以来，中共中央政治局会议提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”；《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》明确了涉及领域的1500亿资金中，内需支撑政策的中央与地方资金分担安排。第二，在2024年下半年可能反复出现的海外衰退交易与美国大选交易中，内需类消费板块相对出海链或占优势。第三，当前主动偏股公募基金连续五个季度被赎回，最新2024年第二季度数据显示消费板块主动减仓较多，拥挤度明显缓解。
从长期看，高股息超额反转条件有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。(中新经纬APP)
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