文|周先先
编|周星星
这两年,权益市场进入低迷阶段,赚钱效应逐渐减弱,单纯配置A股的性价比大幅下降。
这两年市场给机构和普通投资者都补上了一课:唯有更加多元的资产配置,不同资产之间的负相关性与定期再平衡,才是控制波动有效的方式。
作为公募行业的“基金买手”,FOF在经历了爆发、沉寂后,这两年越来越多的产品做出了多元化实践,债券、黄金、海外资产、红利、量化等等,真正意义上的资产配置正在逐渐兴起。
Part1
多元配置重要性日益凸显
回顾历史,市场上任何一个主流叙事最终都没逃过随机性的魔咒:无论是2019-2020年的核心资产,2021年的景气度轮动,还是2022年的债市,2023年的微盘与红利。
尤其是这两年A股行业轮动速度加快,更让投资人明白“与其预测波动,不如控制波动”,那么,多元资产配置是否可以有效的控制波动、分散风险?
多元资产配置必然是跨地区、跨大类资产的。据兴业证券研报,主流大类资产之间的相关性(越接近1相关性越高,风险效果越差,反之,越接近-1相关性越低,分散风险效果越好),根据近10年数据可以发现,分散地区,权益资产之间的相关性略降低至0.8左右,与黄金和权益资产相关性相当,而权益指数与债券、石油、REITS等大类资产相关性则更低,提供了较好的分散效果。
而通过近3年大类资产相关性数据可以发现,不同地区之间权益资产的相关性大幅降低,甚至出现了负相关,黄金与权益资产相关性也从0.8左右降低到了-0.57至0.6之间。也就是说,配置多地区、不同大类资产可以获得较好的分散风险,同时,分散风险的效果随着近年来全球市场的日益复杂化而更加明显。
近十年全球大类资产收益的相关性 截止日期:20240201(数据来源:兴业证券)
近三年全球大类资产收益的相关性 截止日期:20240201(数据来源:兴业证券)
通过在多个投资组合中回测净值,兴业证券上述结论也得到了验证。以经典股债28组合为例,选取该组合的近10的年化收益,可以发现在配置了黄金、海外权益资产后,组合波动有明显下降,年化夏普(风险收益比)显著提升。其中,“A股美股德国越南日本等权配置”的夏普比例最高;“加入10%黄金”的夏普比率其次。
经典股债28组合加入多资产后风险收益 截止日期:20240201
经典股债28:930950.CSI、885008.WI;美股:纳斯达克100;德国:DAX;越南:VN30;日本:日经225;石油:标普石油天然气指数;美债:Y10美债指数(数据
Part2
姗姗来迟的FOF
作为以多元化配置为目标的品种,FOF从诞生之初,就被公募行业赋予了真正实现资产配置的厚望。
然而,FOF管理规模在2021年至2022年迅速冲上2000亿元之后开始下降,市场上真正具有资产配置意识和资产配置能力的基金经理稀少,很多FOF基金经理都是在做轮动策略,这也导致FOF相较于其他类型的基金没有体现出明显的优势。
好在,真正意义上的多元资产配置,这两年正在逐渐兴起。无论是偏股、偏债、平衡,还是养老FOF,越来越多的产品做出了多元化实践,增加了境外权益、境外债券、以黄金为主的商品资产以及REITs等多类型资产的配置比例。
据西部证券数据,2024年二季度,穿透持仓后,FOF在QDII基金上的配置比例环比增长1.76%至4.59%。在权益领域,FOF增配了美股、港股等被动型指数ETF基金,此外,二季度首次有非债券型香港互认基金进入FOF基金重仓;二季度FOF海外资产比例提升的主要原因在债券领域,其中,投资美元债的比例出现明显增长。
Part3
债券+QDII+黄金+REITs
中欧盈选稳健6个月持有FOF(以下简称:中欧盈选稳健)就是近两年成立的、迈出多元化步伐的基金之一。
资料显示,中欧盈选稳健通过三个步骤实现多元分散求稳:
首先,明确产品“稳健”定位,重收益更重回撤。业绩截至8月16日,年初以来152个交易日中,中欧盈选稳健净值上涨/平稳天数为88天,在今年持续震荡下跌的市场中表现稳健。
其次,中欧盈选稳健以固定收益类资产为底仓,除了权益类资产,投资范围还包括QDII、REITs、黄金ETF等基金,力争降低组合波动。根据最新公告显示,该产品业绩比较基准为:中证纯债债券型基金指数收益率*87%+沪深300指数收益率*10%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*3%,也就是说,无论是从投资策略还是投资期望管理上,中欧盈选稳健的都在往资产配置多元化的方向发展。
其次,产品工业化生产,日常运作检视设置三级风险响应机制,分级处理,力争控制组合波动。
此外,中欧盈选稳健还设定了6个月持有期,让投资者避免频繁操作、保障基金规模相对稳定。中欧盈选稳健基金经理邓达有着11年从业经验,超过3年的投资管理经验,现任中欧多资产及解决方案投资部FOF组基金经理。邓达履历覆盖上中下游各类行业,对整体经济运作和市场脉络均较为熟悉,同时,善于从负债端出发进行资产配置,在投资过程中注重风险控制和组合的平稳运作。
实际上,中欧基金今年推出了“稳”策略产品线,整体权益投资比例较低。产品线致力于实现系统化投资流程,实现资产管理“从单一策略到多策略,从单一基金经理到工业化生产”转变的创新工作模式。
面对不可预测的波动,最后唯有回归多元配置,中欧盈选稳健集齐了债券、权益、QDII、黄金、REITs元素,值得关注。
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