M1下滑、M2反弹 7月货币供应量指标为何分化?

经济观察网记者胡艳明8月13日，中国人民银行发布的2024年7月份主要金融数据显示，前7个月，社会融资规模（下称“社融”）增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。前7个月，人民币贷款增加13.53万亿元。

Wind数据显示，7月份新增社融规模为7708亿元，比去年同期多增2342亿元；7月新增人民币贷款2600亿元，比去年同期少增859亿元。

7月末，广义货币（M2）同比增长6.3%，狭义货币(M1)同比下降6.6%，M1增速延续回落，M2增速小幅改善。

目前我国的货币分为M0、M1、M2三个层次。M0，即我们常说的“现金”，最活跃，流动性也最高；M1，是M0加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M2，是M1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。因此，M1被称为狭义货币供应量；M2是广义货币供应量。

从7月数据来看，广义货币（M2）和狭义货币（M1）的剪刀差在扩大。6月末，M2同比增长6.2%，M1同比下降5%；5月末，M2同比增长7.0%，M1同比下降4.2%；4月末，M2同比增长6.8%，M1同比下降1.4%。

对于M1的持续下滑，中国民生银行首席经济学家温彬认为，在“挤水分、防空转”的监管导向下，4月以来，货币扩张节奏明显放缓，尤其是M1增速延续处于负值区间。一方面，部分虚增的存贷款被挤掉后，金融数据会出现一定回落。另一方面，我国M1的主要构成为单位活期存款，在此轮调整中受影响较大。考虑到前期企业活期存款中，有相当一部分通过手工补息获取了相对高的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响会持续显现，导致近几个月M1持续回落。若后续M1口径相应调整优化，影响会相对减弱。

对于M2增速有所企稳回升，中国银行研究院研究员梁斯表示，一方面，信贷投放同比持续少增致使货币创造能力下降，客观上对M2增速产生一定影响。但在以往特殊时点，如月末季末等M2也未出现明显上升，说明引导资金合理均衡投放取得了较好效果。另一方面，7月财政性存款增加6453亿元，同比少增2625亿元，这对M2也带来一定支撑。

梁斯认为，未来推动信贷投放有增有减、提高资金使用效率仍然是重要的政策方向，M2出现明显反弹概率较小。

对于7月份货币供应量的变化，中信证券首席经济学家明明认为，今年以来，在存款利率改革下，“高息揽储”持续受限，企业“脱实向虚”以及部分地区利用存贷款“冲时点”的现象明显减少，金融挤水分导致货币供应增速下滑。随着存款“手工补息”整改冲击逐渐消退，叠加基数影响，M2同比增速有所趋稳。

为何M2与M1的剪刀差扩大，明明表示，资金活化程度不足，企业投资生产的意愿依然有待政策进一步刺激，预计未来货币供应增速很难快速回升，但金融支持实体的效率正在提高。他建议科学认识金融数据和经济增长的关系。