今日，7月社融数据出炉，7月中国社融增速下滑，M1货币供应降幅扩大至6.6%，不过M2升幅较上月有所好转。
国盛证券核心结论：居民短贷连续6个月同比少增、再度转为“去杠杆”，企业中长贷连续13个月同比少增，票据冲量特征明显，M1增速连续4个月为负、并续创历史新低等，本质约束还是需求不足、信心不足。
1）7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%，6月增速8.1%，基本稳住了，但依然处于近些年增速低位。
中国7月新增社融7700亿元，6月份为3.3万亿元，环比大幅下降。贡献增量的除了政府债就是企业债。7月政府债净发行同比多增2802亿元，超过新增社融同比多增的2342亿元，显示私有部门融资需求偏弱。
2）根据数据，7月新增人民币贷款2600亿元，6月新增人民币贷款2.1万亿元。无论居民还是企业纷纷不贷款了。
根据7月信贷数据，居民短贷下降幅度较大，说明大家用信用开、花呗等消费减少，且用于还贷去杠杆了；居民中长贷微增，远低于近三年平均水平，说明居民购房动力不足。
同样，企业短贷连续三年负增长，且幅度越来越大，说明企业短期投资动力不足，也是用于还债和发工资了；企业中长贷也远低于三年平均，说明企业长期投资动力也不足。
国盛表示，企业短期贷款、中长期贷款均不同程度走弱，实体融资意愿偏弱、财政投放偏慢是主要原因。
2）M2同比6.3%，市场预期6.4%，前值6.2%；M1同比-6.6%，前值-5.0%；M1、M2剪刀差进一步扩大至12.9%，较6月末的-11.2%进一步走阔。
关于M1，国盛表示，7月M1同比-6.6%，较上月大幅回落1.6个百分点，连续4个月负增、并创历史新低，企业资金活化意愿偏弱仍是主因，数据“挤水分”可能也有一定影响。
M1因为反应更多的是现金资产和企业短期存款和个人信用卡金额，连续三个月为负说明个人信用卡支付少了，企业短期存款也不存款了，要么是短期投资动力、生产积极性不高，购买了定期资产或长期理财，要么现金流紧张，多用于支付员工工资和购买原材料了。
M2体现了更多是企业中长期存款和居民短期、长期储蓄存款，核心体现的是资金供给。
由于银行或非银理财以及国债等投资并不计入M2，在存款利率下行之际，无论个人还是企业，资金纷纷涌入理财和国债。M2企稳，说明在央行严打资金涌入国债之下，效应开始展现，资金涌入理财和国债步伐变缓。
核心结论：通过以上分析，居民依旧追逐于提前还贷和购买理财和国债，不过央行严打之下购买理财和国债有所放缓；但是，无论企业还是居民消费需求不足，纷纷不贷款不消费不投资了，企业也是开始提前还债了。
国盛证券表示，前经济下行压力不小，需求不足仍是核心矛盾，完成年内经济增长目标仍需政策加码、尤其是需求端。具体到货币端，短期货币政策仍是“相机抉择”的模式，伴随外部稳汇率压力边际减轻，稳增长空间有望打开，货币宽松仍是大方向，年内大概率还会降准降息，9月是要观察窗口。
