西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《轨交龙头，业绩稳步增长》，本报告对中国中车给出买入评级，认为其目标价位为8.28元，当前股价为6.91元，预期上涨幅度为19.83%。
中国中车(601766)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，23年实现2342.6亿，同比+5.1%；归母净利润117.1亿，同比+0.5%；扣非归母净利润91.1亿，同比+14.2%。单季度看，23Q4实现营收644.6亿，同比+5.8%，环比+2.9%；实现归母净利润133.2亿，同比+163.3%，环比-87.5%。业绩小幅增长，毛利率提升。
铁路装备业务高增，新产业稳中有升，助力公司业绩稳步提升。分业务看，23年公司铁路转装备业务、新产业实现较快增长，拉动公司营收增长，铁路装备营收981.9亿，同比+18.1%，主要是动车组和客车业务收入大幅度增长，其中动车组、客车业务营收分别同比+43.4%、+55.7%；新产业营收806.2亿，同比+4.6%，新产业营收增长较快主要系储能设备和高端零部件收入增加。城轨板块及现代服务业务承压，23年营收分别同比-9.7%、-26.1%。国内外看，海外业务表现亮眼，2023年公司国外营收277.33亿，同比+13.7，主要系23年城轨工程及车辆交付增长；国内营收2065.3亿，同比+4.01%。
业务结构持续优化，公司毛利率提升。23年公司综合毛利率为22.27%，同比+1.0pp；净利率为6.22%，同比-0.2pp，期间费用率为15.9%，同比+0.7pp；毛利率提升主要系公司占比高的铁路装备业务（受益于动车组业务占比）和新产业板块毛利率提升，铁路装备占比41.9%、毛利率提升0.77pp至22.3%，新产业占比34.4%、毛利率提升1.51pp至21.3%。
铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。中央推动新一轮大规模设备更新，铁路率先表态到27年基本实现老旧内燃机车淘汰，截止23年底我国内燃机车存量7800台，目前老旧（超30年）占比约50%，公司系国内机车，加速内燃机车公司有望优先受益。我国动车组07年前后开始招标，10-11年、13-17年为招标投运高峰期，根据12-15年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段：19-21年高级修中五级修占比一直为0%，22-23年动车组五级修占比提升至8.5%和17%，24年国铁动车组高级修首次招标五级修占比57%；从中车新签订单来看，23M12-24M3中车新签147.8亿动车组高级修合同，高级修进入放量上行期，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132.7、151.1、168.0亿元，EPS分别为0.46、0.53、0.59元，未来三年归母净利润复合增速为13%，当前股价对应PE分别为15、13、12倍，给予公司2024年18倍PE，目标价8.28元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利137.12亿，根据现价换算的预测PE为14.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.58。
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