星动1h | 美国降息箭在弦上, 美债怎么上车?

菇凉说未来2024-08-12 22:51:14  130

2346亿!股神狂买美国短债,为潜在变化做准备

伯克希尔哈撒韦的二季度报告显示,巴菲特减持了美国股票,转手大力加仓美债短债。其持有的美国短债从2023年底的1296亿美元,增加到2346亿美元,近半年增加了1050亿美元。同时,持有现金及现金等价物420亿美元,其中包括三个月和更短期的美国国债。连续的加仓美国短债,表明这位“奥马哈先知”似乎对经济和市场的看法开始转为悲观,而对美国短债的投资价值变得更加有信心。

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失业率意外上升至4.3%,触及“衰退”萨姆法则

萨姆法则指的是失业率的三个月移动平均值比过去一年的低点高出0.5个百分点,就意味着经济衰退已经开始。美国7月失业率意外上升至4.3%,为2021年10月以来的新高,触发预示经济衰退的萨姆法则。从历史上来看,这一法则无一例外都呈现出较高的正确性,经济出现压力或只是时间早晚的问题。同时,美国CPI及和核心CPI回到3%左右,距离政策制定的2%目标仅一步之遥。最终,经济所面临的结构性问题,终会演变为经济的显性压力。

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美联储降息箭在弦上,美债投资进入较好时刻

从当前利率期货显示的市场预期看,美联储在2024年9月降息的概率已上升至100%。目前市场的主流预期已经从9月降息25BP,到9月降息50BP,甚至是降息75BP的演绎。当降息预期上升时,美债投资进入到较好的时刻。近期,投资于美债的QDII基金,呈现出更好的净值表现。

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短端确定性或更强,长端在降息中弹性或更强

从确定性出发,如果采用持有到期策略,6个月、1年期美国国债可以提供5.02%和4.5%的年化收益,足够高的票息下,投资短期限美债的风险收益比或更强。而从过去三轮降息周期看,当降息周期开启后,长期限美债的弹性或更强,这也正是过去1-2个月美债市场反应出来的情况。但市场降息预期提升较快的当下,长期限美债的投资价值也需要停下来再看一看。

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2.20%的中债和3.94%的美债,谁更有优势?

一方面,中国10年期国债收益率为2.20%,已处于2002年以来的最低位水平,估值并不低。另一方面,美国10年期国债收益率为3.94%,已经处于过去十年80%以上的分位数水平,估值相对较低。如果以票息和估值低作为选择的标准,似乎美债更有吸引力。但不可否认的是,如果从2024年上半年讲,国内中长期债券型基金指数,要比QDII债券基金指数表现的更好。这也说明了估值低,以及单纯的票息,并不是投资中债或美债的最核心因素。

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中债和美债到底选谁?中美利差的未来趋势是关键

中美利差的走阔,通常是在美债收益率下行时完成,较少出现中、美收益率均下行时的利差走阔。此时,美国债券的价格上涨速度,远快于中国债券价格,QDII债基表现优于境内债基。与之相对应的是,中美利差的收窄,往往出现在中债收益率的快速下行,或美债收益率的上行中,此时境内债基表现优于QDII债基。中美利差的趋势决定了,中债与美债的业绩变化趋势。

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中美利差走向何方?低位修复与偏离纠正是主线逻辑

2022年以来中美利差出现深度倒挂,这在历史上并不常见。由于深度的倒挂,目前中美利差已处于2016年以来的较低百分位。从这个角度去看,中美利差有低位修复的需求。

另一方面,中美利差的核心是中美两国经济实力的对比,过去中美PMI差走阔之时,往往是中美利差走阔之时。然而,2022年之后,中美PMI差走阔,中美利差反而出现了倒挂。究其原因,或许是中美两国经济在生产端衡量的修复差异并不大。而过去中国相对偏弱的需求和美国相对偏强的需求下,出现了中美利差倒挂的现象。未来,随着美国需求端的进一步走弱,这一现象或有望得到纠偏。

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相较于国内债券基金,美债基金有五大优势

第一,全球配置便利。投资者无需开立境外账户,即可参与全球债券投资。第二,分散风险,收益多元。美债基金与国内基金相关性低,可以丰富资产配置的收益来源。第三,多币种选择。美债基金提供人民币份额和美元份额,可以满足不同投资者需求。第四,不占个人外汇额度。美债基金人民币份额不占用个人每年的5万外汇额度,资金使用更灵活。第五,可对冲汇率风险。若美债基金人民币份额不锁汇,可对冲人民币贬值风险。

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美债基金怎么赚钱?主要有四大收益来源

与国内债券基金相同,美债基金的主要收益来源于三大方向:票息收益、资本利得,以及杠杆收益。但与国内债券基金不同的是,美债基金还面临着汇兑损益。因为美债基金的人民币份额,需要先换汇,再购买美元债券,同时卖出美元债券资产后,仍然面临着换汇为人民币的情况。所以,美债的汇兑收益不容忽视。

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美债基金“标签”怎么看?主看五大标签

基金选择中,首先需要明确的是个人的风险偏好与所选择的基金是否匹配。其次,是选择相应的基金标签。在美债中有五大类标签需要关注。第一类,是业绩标签,投资的最终结果都体现在基金业绩上。第二类,是品种标签,投什么决定了基金大致的风险收益特征。第三类,是久期标签,收益的增加,是否是增加了风险。第四类,是杠杆类标签,收益的增加,是否是增加了杠杆。第五类,是是否锁汇的标签,收益到底是来自汇兑损益,还是债券投资。标签能让投资者更了解收益到底来自于哪里。

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二季度美债基金都在干什么?加美国国债,加组合久期

2024年二季度,全市场QDII债券基金的前五大重仓债券中,占比最高的是美国国债,其次是中国境外企业债。这也就意味着QDII债券基金的主投方向基本上可以分为两类:一类是美国国债,一类是中资美元债。相较于2024年一季度,QDII债券基金在二季度加仓美国国债,并进一步提升了久期。

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美债基金:既要业绩稳定性,也需要兼顾短期的弹性

什么是“好”的美债基金?一方面,能够在中长期抓得住美债的机会,且躲得过大的波动,业绩具备相对的稳定性。另一方面,在短期如果能具备一定的弹性,投资者的持有体验感就会更好。据此,可以将目前市场上的美债品种划分为:稳健品种,弹性品种,以及相对较差的品种。在投资中,稳健品种,以及弹性品种都是可以关注的。

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QDII美债基金额度紧俏,适当运用组合策略

当前美债基金或具备一定的投资价值,但摆在投资者眼前的困境是,QDII美债基金的额度紧俏。目前25只美债基金(主代码)中,有4只基金暂停申购,有11只基金单日申购上限小于或等于1000元,这也导致了美债投资的困难。如果将美债的基金做好标签化管理,或许可以通过多买几只的组合策略来增加购买的额度。从组合策略出发,或许可以以短债品种作为底仓,长期稳健品种作为配置,而小部分仓位在短期弹性品种中试水。组合策略既解决了部分额度限制的问题,又能够在一定程度上避免单一个基的风险。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益,也不作保本承诺,投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段,基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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