3000亿以上基金集群, 这个省会城市出大招

又一个千亿级基金集群来了。这个省会城市，正在大手笔发力母基金与创投。

日前《市人民政府关于推进产业基金高质量发展加快现代化产业体系建设的实施意见》（以下简称《实施意见》）印发，围绕“965”现代化产业体系，武汉市将设立武汉基金和江城基金两只政府产业基金。 据悉，武汉基金、江城基金资金来源主要包括注入的存量基金、市财政预算资金、投控集团和金控集团自有资金等。投控集团、金控集团通过多渠道募资按照不低于1∶1比例对财政出资进行放大，做大武汉基金、江城基金规模，力争5年内武汉市产业基金规模达到1000亿元以上，并围绕基金投资全生命周期，吸引社会资本打造3000亿元以上母子基金集群。

值得关注的是，母基金研究中心查阅《实施意见》发现，武汉基金、江城基金这两支母基金的运作极为市场化，在容错免责方面具有创新举措，且出资条件也十分友好：

· 武汉基金、江城基金参与设立母子基金，出资比例上限原则上为母子基金规模的20%，在天使基金、种子基金、科技成果转化基金中的出资比例可达50%以上；直投项目出资上限为直投项目实缴资本的10%。产业基金参与设立母子基金和直投项目，出资额上限原则上为10亿元。特别重大项目经基金管委会审定后，可不受上述出资比例和出资额限制。

· 武汉基金、江城基金参与设立的母子基金，应当在有限合伙协议（公司章程）中明确约定在本市投资比例，原则上不低于武汉基金、江城基金出资额的1倍。

· 在投资决策程序完善的前提下，以下四种情形可适用尽职免责机制：一是参股基金中，主投我市种子期、初创期阶段的亏损，容忍率可达60%；二是由基金管委会决策的政策性投资，如发生亏损，对武汉基金、江城基金管理主体予以免责；三是因国家政策调整或者不可抗力等因素，投资未达预期的，予以免责；四是产业基金考核评价综合考虑整体效能，不对单支母（子）基金或者单个项目盈亏进行考核。对涉及违法违规、重大过失和其他道德风险的，按照国家有关法律法规规定处理。

母基金研究中心认为，上述友好地出资比例与返投要求将吸引众多GP纷至沓来，并且在尽职免责方面，不仅明确了尽职免责的具体情形，还设置了较高的容忍率：主投武汉市种子期、初创期阶段的亏损，容忍率可达60%。

现在，尽职免责和容错机制的建设正在成为引导基金行业关注的关键问题。

6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”），提出“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。”“落实和完善国资创业投资管理制度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。”

我们一贯认为，国资基金中尽职免责与容错机制的设置至关重要，尤其是对种子期、初创期投资而言。股权投资是风险投资，尤其是科技创新股权投资“投早投小”的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则要宽容少数项目的投资失败。对政府引导基金而言，基于科创投资的规律和特点，不仅要对母基金管理人“宽容错”，更要对子基金管理人“宽容错”，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。

除对基金管理人本身的尽职免责外，武汉市还在给予创投机构投资风险补贴方面的探索实践走在全国前列。 近日，武汉市委金融办发布了关于开展加快发展股权投资政策兑现的公告，对支持对象、方式及标准，申报受理、审核及拨付时间进行了明确。

母基金研究中心关注到，武汉市人民政府发布的《关于加快发展股权投资的若干支持政策》（以下简称“《支持政策》”）中，专门提出了政府共同分担创投损失的相关条款：对以增资扩股方式投资武汉市种子期、初创期科技型企业的股权投资基金，投资武汉市种子期、初创期科技型企业满2年且5年内实际发生投资损失的，按照项目首轮投资实际损失金额的20%给予其管理机构补贴，每个项目最高补贴300万元，每家股权投资管理机构每年累计补贴金额不超过600万元。

“政府敢分担，资本才敢投”，给予早期科创项目投资风险补贴，有利于破解投资机构“不想投、不敢投“的困境，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”，助力硬科技成果实现转化。

可见，武汉市对“投早、投小、投科创、投未来”进行投资奖励和投资损失补贴的举措，将有力地促进创投的发展。

母基金研究中心关注到，武汉近年在发展股投资方面可谓是不遗余力，力争成为母基金行业“优等生”：设立首期300亿武汉产业发展基金、100亿武汉都市圈高质量发展基金、光谷创投总规模扩容至一百亿、太保资本200亿险资母基金落户汉阳、发布武汉市加快发展股权投资工作方案、光谷“创投十条”对机构落户最高奖励2000万……

武汉已成为湖北省省-市-县多层级投资矩阵的汇聚中心。母基金在武汉体系化的股权投资矩阵构建中起到了至关重要的作用：据母基金研究中心数据，仅地市及区县级政府引导母基金一类，设立于武汉的就有武汉产业发展基金、武汉市科技创业投资引导基金、武汉市战略性新兴产业专项引导基金、光谷产业发展基金、武汉汉阳政府产业引导母基金等多支母基金，而武汉还是长江产业集团等省级母基金的所在地，2022年更是有太保资本成立200亿母基金落地武汉。

母基金研究中心发现，除了数量众多、体量庞大，这些母基金的相关规定也十分友好，如上述武汉都市圈高质量发展基金最高出资比例可达子基金规模40%、武汉产业基金返投比例1.5倍且认定灵活。整体来看武汉的母基金目前的返投要求较低，一些基金也没有团队落地或关键人锁定等方面的要求。这都体现了武汉母基金整体而言相对较高的市场化水平。

另一方面，武汉的母基金平台下沉化显著：2022年10月，武昌区设立规模50亿元的武昌科创母基金；2022年12月，洪山区出台“创投双十条”，提出扩大政府基金规模，发挥国有创投引领作用，将洪山引导基金升级为母基金，总规模扩充至50亿元；支持区属国有创投机构试点混改与员工跟投机制、容错机制，吸纳优秀人才；2023年8月，“世界光谷”全球产业合伙人三年行动计划发布，光谷将打造总规模4000亿元的产业投资基金矩阵；10月，200亿武汉新城基金设立，是东湖高新区首个区级母基金平台，由100亿元城建母基金和100亿元科创引导母基金构成。

此外，武汉市在政策方面也不遗余力地对股权基金的发展予以支持：2023年，武汉市发布了《关于加快发展股权投资的若干支持政策》，提出了含金量颇高的“金十条”，吸引股权投资机构在汉落户，撬动更多社会资本加大对武汉“965”产业集群科技创新和成果转化项目投资力度，推动武汉股权投资步入快车道。

“母基金强，则创投聚；创投活跃，则产业兴”。武汉市的一系列举措，将促进其迎来母基金与创投发展的新一轮热潮。去年以来，各地越来越强调投资与招商的联动，基金的资源导入、价值发现功能被异常重视。在此基础上，如武汉，各地已经结合本地优势与特色产业，已经形成了颇具特色的运作模式。接下来一段时间，相信资本招商将在更多地区形成特色模式与创新实践，“资本”与“招商”会更加深入联动，不断帮助发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。